股民“最痛恨”的行为，监管出手了
中国新闻周刊 · 新闻与时政
原创 于盛梅 2026-11-04 19:11 北京 管住 “关键少数” 又有上市公司董事长，因涉嫌内幕交易、短线交易被监管 “盯上”。 11 月 3 日晚间，山鹰国际发布公告，公司实控人、董事长吴明武收到证监会《立案告知书》，因涉嫌内幕交易、短线交易被立案调查 。 尽管公司强调 “ 本次立案针对吴明武个人，不直接影响公司生产经营 ”，但市场对这种切割并不买单。次日，山鹰国际股价盘中一度跌停，截至收盘股价仅 1.06 元 。 监管对董事长等 “关键少数”的处罚，越来越严了。 董事长 “翻车”，股价跌停 吴明武是山鹰国际的核心人物。公开资料显示，他于 1993 年创办莆田城厢区福利包装厂，此后逐步布局造纸及包装产业。 2012 年，吴明武推动旗下吉安集团借壳山鹰纸业； 2013 年重组落地后，与妻子徐丽凡共同成为公司实际控制人。 中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚 对中国新闻周刊 表示，从股东视角审视，管理层的不当行为在两个层面叠加放大了市场恐慌。 首先是诚信责任的崩塌。相关事件暴露了内部人对内幕信息的不当利用，这不仅违背了作为诚实经营者的基本准则，更直接违反了其对股东负有的信托义务。 其次是经营预期的恶化。管理层转向短期投机行为，这种 偏离主营业务 的 倾向 ，进一步加剧了投资者的恐慌情绪，引发集中抛售与股价大跌。 更何况，从基本面而言，在包装纸行业 “原料涨价、纸价不涨”的周期底部，山鹰国际正陷入增收不增利的盈利修复僵局。 2026 年前三季度，山鹰国际实现营业收入 216.12 亿元，同比增长 2.26% ；利润总额 -11.75 亿元，归属于上市公司股东的净利润 -11.43 亿元，扣非后净利润 -11.79 亿元，基本每股收益 -0.18 元；经营活动产生的现金流量净额为 23.05 亿元，同比增长 8.45% 。 对此， 公司解释称，利润总额、净利润、扣非净利润及每股收益等指标同比由盈转亏，主要系年初至报告期末较上年同期毛利减少所致。 就 二级市场 而言 ，山鹰国际年内股价走势整体偏弱 。 截至 11 月 3 日公告发布前，公司年内前复权股价累计下跌超过三成，与今年 3 月创下的年内盘中高点 1.77 元相比，最新收盘价 1.17 元对应的回撤幅度达 40% 。 面对股价持续低迷，今年 6 月 9 日，吴明武以“维护全体股东利益、增强投资者信心”为由，提议 3 亿至 6 亿元回购注销。 11 月 1 日，山鹰国际发布公告称，截至 2026 年 10 月 31 日，公司已通过集中竞价交易方式累计回购股份 405.60 万股，已支付的总金额约 499.95 万元（不含交易费用）。 然而，吴明武个人的资金约束已经较为明显。截至最新披露，吴明武个人持股质押比例高达 52.12% ，一致行动人合计质押占其持股的 50.70% ，其中半年内到期质押对应的融资余额达 3.95 亿元。 当前股价 1.06 元，距 1 元面值仅约 5.7% 缓冲空间。若连续 20 个交易日收盘价低于 1 元，将触发交易类强制退市且无整理期，公司保壳窗口的容错率 较 低。 监管持续打击，管住 “关键少数” 事实上，董事长 “关键少数”的违规证券行为，长期是中小投资者信任损耗最直接的来源。 郑志刚介绍， 投资者最担心的是内幕信息的滥用。董事长 等 “关键少数” 作为内部人，拥有外部股东不具备的信息优势，极易利用这些信息进行内幕交易或其他隐蔽操作，这是公司治理中的重大隐患。 “ 内幕交易不仅通过不当获利直接损害股东利益，更严重扰乱了资本市场秩序。因此，监管机构始终将其视为仅次于财务造假的恶性违规行为，长期秉持 ‘零容忍’ 态度， 对其 严厉打击，以维护市场的公平与正常交易秩序。 ” 郑志刚说道。 近年来，监管对董事长等 “关键少数”的约束明显收紧。从《中华人民共和国证券法》对内幕交易、短线交易的禁止性规定，到减持管理与董监高持股变动规则的刚性化，再到内幕交易刑事案件司法解释的从严适用，监管对“关键少数”的要求已从原则性倡导走向可执行、可追责的硬约束。 证监会 2025 年执法情况显示，全年查办内幕交易案件 218 起、同比增长 22.47% ，案件数量首次超过信息披露违法案件（ 200 起），成为查办数量最多的违法类型。 今年 6 月，仙鹤股份实控人之一、时任董事王明龙收到浙江证监局罚单。 2020 年 11 月至 2025 年 11 月，他借用朋友账户买卖自家股票，累计买入 152.86 万股、成交 3767.32 万元，存在六个月内反向交易，构成短线交易。即便按成交金额测算其并未获利，仍被警告并罚款 60 万元。 9 月，贵州百灵（ ST 百灵）实控人、时任董事长姜伟收到证监会《行政处罚事先告知书》，拟罚没约 3.11 亿元、 5 年市场禁入。经