峰瑞资本李丰：AI再热，迟早要算赚钱这笔账
创业邦 · 商业与创投
原创 创业邦 2026-11-04 18:30 北京 新概念层出不穷，商业化才是真正的考验。 在 2026（第二十届）DEMO CHINA上， 峰瑞资本创始合伙人李丰 担任终极展示评审团嘉宾并参与了题为 “AI浪潮下的创新与投资新范式”的对话，分享了他对AI投资趋势、商业化和投资时机的思考。 李丰观察到， AI领域的新概念不断涌现，几乎每隔一段时间就会带来一轮投资热潮。但在他看来，这种围绕新概念展开的投资热度不可能一直持续。随着市场发展，AI企业迟早要面对盈利问题，哪些应用能够覆盖成本、真正实现商业化，将成为更加现实的考验。 以下基于现场对话内容，经 创业邦 整理后发布。 AI投资，别被新概念带着跑 今天大部分 AI投资人比较头疼的一件事，就是AI名词诞生得太快，投资人甚至来不及学。 差不多每两个月就会出现一轮让你觉得特别新的名词，不管是世界模型、物理模型、 Harness 、 RSI ，最近又出现了一个 JEV 。每一轮新名词出来，可能都会有半个月到半年的投资热潮。 我个人在这个阶段更愿意看的是，谁能拿 AI这个东西赚钱。名词当然也很重要，但最终还是要看谁能用AI赚钱。 投资人集体寻找新的 “锤子”和“钉子” 这个市场的变化挺有意思。以前财务投资人经常讲要避免 “拿着锤子找钉子”，这是过去的投资共识。 最近两年发生了一个很大的变化，或者说是有个投资范式的新阶段 ——大家先不管钉子是什么，先投锤子。二级市场也会先看这个锤子是不是先进，至于最后砸在哪颗钉子上，可以以后再说。二级市场认可以后，一级市场也开始接受。 比如当年我们投曦智科技做光子芯片，我们问过的专家几乎都觉得这件事不太靠谱。后来我们又投了第二家做光芯片的公司，今年这家也已经是 200亿元估值的企业，尽管还没有大规模的光芯片商业化落地，但市场依然认可。 以前大家会先看清楚钉子和锤子的关系，再决定怎么投。今天可能先看锤子够不够好。当然这个逻辑到底有多少合理性，可能还要过五年再看。 AI的下一道考题，是如何赚钱 技术处在第一个创新阶段时，大家关注的都是技术本身。资本市场也一样，先关注谁是新概念。每一个新名词背后都有一串企业和融资案例，我们也参与了每一个新名词。但这个状态不可能永远持续，二级市场不可能永远这样，一级市场也不可能永远这样，迟早会要求赚钱。 AI还有一个比较特别的问题。至少从成本结构看，它和互联网有很大的差别。 互联网时代更多是相对静态的数据库，以及在数据库基础上的简单调用和计算。今天使用 AI，几乎每一次互动都要消耗计算资源，也就是我们讲的Token。模型越大，成本可能越高。 如果输入特别长、特别复杂，让模型解决很难、很抽象的问题，后台计算成本也会高很多。等市场过了某个转折点，大家开始计较这件事怎么赚钱时， AI能不能在低附加值场景里算回成本，就会面临挑战。 作为普通消费者，今天使用的大部分 AI需求其实都不算典型的高价值需求，比如查东西、总结内容、做PPT。现在大模型还没有被要求真正赚钱，所以大家还能比较便宜地使用这些能力。 但假定未来每个 Token都需要赚钱，基模公司本身需要盈利，那么这些需求最后怎么解决？ 另一类是中高附加值场景，比如教育、金融、医疗、健康以及其他咨询服务。这些本身属于高价值的专业服务，其中有多少能用 AI解决、能解决到什么程度，是另外一个商业化和场景化的问题。 所以往后看， AI到底解决哪一部分问题，哪些应用能够赚到覆盖成本的钱，大家很快就要开始考虑了。 热门项目被疯抢，该不该追？ 今天市场上出现了一些比较特别的情况。有些热门项目要求你如果进这一轮，就必须承诺投下一轮，甚至下一轮和这一轮之间还有比例要求，这些都是以前不太常见的现象。 今天确实有一些领域很热，比如芯片。现在有各种 GPU、TPU、NPU、LPU，端侧有一大串芯片。芯片这个行业是很实在的，最后基本都能做出来，问题在于做出来的时候市场变成什么样，市场对产品的接受度怎么样，竞争格局又是什么样。 不少芯片公司还没有流片，估值就已经超过 50亿元。以前很少出现这种情况，连片都还没有看到，估值就已经涨得非常快。 回到什么项目追、什么项目不追这个问题。早期投资有一个比较大的教训，就是不要等一个方向热起来以后，再去投里面便宜的项目。宁可在一件事情刚开始或者将要热起来的时候，去投那些已经在做、刚开始做的公司。 关于 2026（第二十届）DEMO CHINA 9月22-24日，2026（第二十届）DEMO CHINA在杭州举行。本届活动以“From Research to Reality｜从科研到现实”为主题，汇聚近百家创新科技公司、200+一线VC、CVC及全球知名跨国企业代表，通过创新市集、播客Live、Final Pitch终极展示等环节，聚焦人工智能、硬科技、医疗与生物科技等前沿领域