高盛、小摩齐喊：买入中国资产！
ETF进化论 · 财经与投资
原创 南意 2026-11-05 16:39 广东 资金猛打转向灯！ 今日A股继续放量收涨，截至收盘，上证指数涨0.1%，深证成指涨1.19%，创业板指涨0.87%，科创50指数涨1.68%，连续两日成交额破2万亿。 同时高盛、摩根大通极力看好A股现在的投资价值。 高盛亚洲团队11月4日发表研报《中国：逢低买入？（China: Buy The Dip?）》，表达 逢低买入A股的AI观点，看好其“中国国内AI篮子”（GSXACADO）。 其依据主要有三点： “第一，调整幅度足够深。 年内高点回调近54%后，中国国内AI相关标的正接近年初水平，看起来越来越具备反弹条件。 第二，政策面正在托底。 政策关联ETF近期单日净流入规模创历史最大纪录之一，监管层宣布额外措施改善市场流动性、支持股票回购并加快ETF部署，企业信心也出现改善迹象。 第三，外资仓位处于历史低点。 经历近期调整后，布局条件看起来更具建设性。 ” 摩根大通也在最新报告中指出，中国资产正在迎来新的配置窗口。 其认为，近期A股反弹源于美国中期选举风险落地、估值与仓位大幅重置，以及国家队和监管机构入市提振情绪。 展望后市，摩根大通析师指出， A股估值距离“924”低点仅回升8%-10%，仍处于低位，预计有进一步10%-15%的反弹空间，并维持对A股优于港股的判断，重申看好境内科技股和券商板块。 全球AI交易也在发生另一条主线切换： 从“资本开支驱动的硬件行情”，转向“商业回报驱动的下游应用”。 美国中期选举落地后，市场走出泾渭分明的两条路： 隔夜道指涨3%，费城半导体指数跌超3%；纳指虽涨1.44%，但科技板块内部同样割裂——苹果、微软、亚马逊涨6%，而闪迪盘中一度跌9.5%，英伟达跌3.2%，美光、英特尔、博通全在跌。 传导到今日的亚太股市，全球最大的存储硬件供应商SK海力士单日暴跌近10%，三星跌7.5%，KOSPI指数直接跌到触发卖空熔断。背后又是外资大笔抛售3.3万亿韩元KOSPI成分股，简直是夺路而逃。 外资看得很清楚，一旦美国因为政治阻力放缓数据中心建设，首当其冲就是硬件厂。 A股也同步承压：存储芯片、光模块午后下跌，中际旭创跌逾7%，长鑫科技跌3%。 但另一边，新能源、港股互联网爆发式上涨，港股通互联网ETF富国、中概互联ETF广发和中概互联网ETF易方达涨超7%。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议） 美国民主党在本次竞选中明确主张 加强数据中心监管，包括取消部分税收优惠、收紧水、电力规定，并让地方政府更容易实施暂停令。 于是积怨已久的美国选民纷纷倒戈，德州、俄亥俄、佐治亚等传统红州集体“翻蓝”，尤其是数据中心建设中心德州，民主党候选人Gina Hinojosa获胜就是其主张：暂停审批数据中心建设、呼吁取消数据中心税收优惠，并强制科技巨头承担对居民水电带来的费用上涨。 昨晚市场“买CSP、卖AI硬件”的逻辑： 数据中心建设放缓→存储、光模块、光纤需求预期下降。 高盛认为，民主党获胜会导致美国计划中的数据中心45%受到影响。 于是今年上半年的AI交易链彻底反转—— 越靠近上游，跌幅越大；越靠近下游，跌幅越小。 AI盘面切换的背后，看似是“翻蓝潮”导致的，实质是AI产业自身走到了一个必须回答的问题： 现有商业化场景，能否产生足够收入支撑算力投入？ 回看2022年11月ChatGPT以来的4年时间，天量资本开支驱动的AI硬件行情已经演绎了4年。 产业大周期决定了，未来必须由中下游来接力。 去年9月市场就在质疑AI泡沫，要寻求回报，直到今年年初Claude Code横空出世，Anthropic创出史诗级ARR，才打消市场的回报疑虑。 但随着Code增速放缓，自7月以来，OpenAI和Anthropic的ARR增速低于预期，市场又被同一个问题桎梏——AI现有的商业化场景能否产生足够收入，以支撑天量算力投入？ 如果没有，那么未来的AI资本开支增量，几乎全要靠债务融资来实现；难点就在于现在利率高企，债务融资压力比去年9月更大。 这就是当下一切问题的症结： 当前AI缺乏新的应用亮点，叠加高强度资本开支不断挤压科技巨头自由现金流，融资难度又加大，导致AI投资回报率的担忧不断升温。 但也要看到，每一阶段AI产业链的价值都会迁移。随着模型更迭、Token价格下降，以及AI应用场景丰富，受益对象也随之变化。所以顺势而为的投资真正要做的，不是死守原来的赢家，而是不断识别： 利润正在流向何处。 市场当下真正关心的是：资本开支扩张后，经营现金流能否以高于投入的速度增长，核心是“ 投入何时开始产生足够多的回报”。 这不是一天两天的行情就能看出来的，也不是谁领导美国国会就能左右的，需要时间给出答案。 尽管45%的数据中心建设放缓，看起来很惊人，并引发全球AI基建板块剧烈震荡，