假如要投资1000万开一家工厂
方伟看十年 · 商业与创投
原创 投资向善 2026-11-05 07:00 广东 “每当查理和我为伯克希尔保险子公司买入普通股（套利除外）， 我们看待这笔交易，就如同收购一门私人实业生意。 我们评估生意的经济前景、管理层、以及我们要付出的价格。我们心里不会预设卖出时间或者目标卖出价。只要预期企业内在价值能以满意的速度增长，我们愿意永久持有。” ——沃伦·巴菲特 （价值）投资确实只有一句话：买股票就是买公司。 但绝大多数投资者既没有经营过公司，也没有真的买过别人的公司来经营， 让他理解“买股票就是买公司”这句话是相当不容易的。 但如果你没有这句话兜底，你做投资大概率会很难睡得着觉，哪怕你最后赚到钱了。 “投资回报来自资产本身，不是股价上涨”， 要理解这句话也不容易，因为我们在形式上总是通过“股价上涨”获得回报的，而且，你如果真的能“猜到”明天哪只股票会上涨，确实当天就能获利离场，完全不需要企业经营有什么变化。 一家企业每年的净利润100%分红（且可持续），你很早就买入了，你是希望他10倍PE还是6倍PE？ 我希望他6倍PE，因为逻辑很简单，10倍PE我的股息率只有10%，但6倍PE我就有16.67%。 而且我拿到分红之后，可以就地继续买回自家股票，估值压得越低，每一笔分红，能换回更多股份。我持有的股份越来越多，下一年分到的红利就更大，复利的飞轮直接被加速。 我反复唠叨那么多，是因为我自己也是过来人，每一次决定要做一笔投资的时候，我就会有那么一两周的时间在家楼下散步、思考，走了一圈又一圈。 最后真正让我能够心安下决定的，就是我愿不愿意花当前市值这么多钱，把这家公司买下来， 拷问自己这家公司在未来多少年内赚到的自由现金流等于市值，这个时间内会发生什么事情。 加仓的决定也是一样的，同一时间我大概能看懂了三五家公司，当我有一笔闲钱的时候，我就会想，自己能力圈内到底哪一家信心更足，且那家公司股价因为某些似是而非的原因变便宜了。 不瞒你说，真正让我有这种强烈加仓感受的，是 PDD，你会看到很多新闻，比如： Temu和Shein法国流量集体下滑40%... 这些新闻都是真的，PDD 近期承压也是真的，这一两年，也许更长时间都这样，也是很有可能的。 但如果我真的有 1100 亿美金，让我买下一家公司来经营，我的答案是很清晰的，他账上的现金就有 5000 亿人民币，且我的能力圈确实生长在零售与互联网行业内，对他持续性的竞争力我是有答案的。 我不建议任何抄别人的作业，我只是举例，你要找到这种“我愿意把他买下来经营”的感觉，他可能是任何一家你看好的公司。 我是以很长（10 年以上）的角度做这笔投资的，而且我也赚了一部分 Sell Put 的期权费了，我甚至没那么多希望他一两年就涨上去，对一家你懂的公司，反复做 Sell Put 赚保费是很美妙的，Put 到手了很开心，没 Put 到还有一笔保险金，年化还不低。 为什么不希望他很快涨上去呢？当然，这是不可控的，我希不希望都没有意义。 我们的能力圈真的是很狭窄，能看懂的公司非常少 ，谷歌我已经研究一两年了，照样看不懂，苹果是看懂了，但 40 倍 PE，你也不敢买，茅台跟腾讯不错，但他们的长期回报不会很高（8～15%），泡泡玛特的潮玩生意想象空间很大（有年化 20% 的可能性），但具有很强的周期性， 在持续搞懂他的过程中，建了一个个位数的仓位，其实阿段的仓位也是个位数，只是他的绝对金额有一两百亿人民币，抄作业的人是稀里糊涂的，仓位本身就是答案， 他的身家都压在苹果跟伯克希尔上。 我以开工厂为例，你就能看明白什么是“买公司”了： 假如你有一笔钱，要开工厂创业，生产一种 6mm 的特种螺丝，成本 1 块，供货价 2 块，赚 1 块钱的差价（主要是为了方便计算，开工厂是不会有 100% 的价差的），你得先投资 1000万买生产线，租园区用地。 在开厂前你就搞到了 10 个大客户，预计每个月都有 10 万颗的订单，刨除成本后，税后能赚 10 万块，一年就能赚 120 万（10*12 个月）。 你一合计，按这个业绩， 8 年就差不多能回本了， 以后就是稳定赚钱， ROIC 高达 12%。 你会不会做这笔投资？ 我肯定不会。 如果最后真的能赚到 12% 的年化回报，那你的投资能力是非常厉害的 ，问题就在于这里面的计算全是想象，变量多的很。 第一，这是一个同质化的制造业生意，品牌效应、网络效应、规模效应、迁移成本、IP 版权/牌照全都没有； 第二，你这是一家创业公司，什么数据都没有长周期验证过，你不要小瞧 A 股、港股这几千家公司，那都是中国几千万家企业里面筛选出来的、各行各业的佼佼者，99% 的公司还不如他们呢。 老巴当年是怎么说伯克希尔纺织厂的： “每一份添置新设备的提案，单独看都像是稳赚的好项目。 按照常规的投资回报率测算，这些方案预期带来