中金：反弹能延续吗？
中金点睛 · 财经与投资
原创 李求索 陈诗源 2026-11-05 08:20 上海 反弹能延续吗？我们认为超短期不排除行情仍有一定波折，但市场阶段低点可能正在过去，当前至12月A股有望迎来修复行情。 点击小程序查看报告原文 风险下降而积极信号增多 ，昨日 A 股明显反弹。 11月4日A股市场迎来全面反弹，上证指数/创业板指/科创50分别上涨2.16%/6.40%/9.92%，全市场超4600家公司上涨，市场成交显著放量，全A成交额达2.05万亿元，较前日增加约3368亿元，成交额自9月下旬以来重返2万亿元。行业方面，前期调整较深的电子、通信、有色金属板块领涨，涨幅分别达9.74%、7.05%、5.34%，食品饮料、煤炭、石油石化表现较弱。 前期外部输入性风险挑战较多导致 A 股 市场超调。 具体来看，A股前期表现低迷受几方面因素影响： 1 ）地缘风险反复，油价阶段性高涨。 中东局势不确定性上升，布伦特原油一度突破110美元/桶，全球通胀与风险偏好面临扰动。 2 ）美债利率高位运行，美国加息预期仍存。 美联储10月议息会议维持利率不变，但12月是否加息仍悬而未决，据11月4日CME利率期货定价，12月加息25个基点的概率仍在八成左右，海外高利率环境仍在延续。 3 ）美国中期选举带来事件性扰动。 历史经验来看，美中期选举前两个月左右相关事件性因素有明显增加，此次也不例外，在选举前夕，美国国会控制权归属尚不明朗，后续地缘局势、财政与贸易政策、AI监管走向存在不确定性，部分和中国相关的贸易与产业叙事影响国内投资者风险偏好。 4 ） 全球 AI 科技产业链在 10 月底前后面临业绩预期压力。 三季度，谷歌、亚马逊和英特尔等企业部分财务指标或业绩指引不及市场预期，财报后股价承压；Meta、闪迪虽业绩强劲，但受AI资本开支持续性及后续盈利兑现担忧影响，财报后股价仍出现回落。与此同时，CoreWeave信用风险及Anthropic融资进展引发市场对AI产业链融资可持续性与投资回报的关注。 本周 是 事件性因素 较为集中的一周 ，但 我们认为同时 也是 外部 不确定性下降的一周 。 1 ）美国中期选举结果逐步明朗， 民主党夺回参众两院 。 一方面，国会制衡增强或降低美伊冲突进一步升级的风险，同时美财政扩张空间受限，有助于缓解油价及美债利率上行压力。另一方面，AI监管不确定性虽有所上升，但相关约束主要集中于州和地方政府的数据中心建设领域，全面限制AI发展的可能性较低。对A股而言，美中期选举的落地意味着不确定性下降，且在地缘和AI领域的后续进展一定程度上有望好于此前投资者预期。 2 ）海外 AI 业绩预期扰动逐步消化，中长期产业趋势仍有望延续 。随着海外科技企业财报与指引陆续落地，前期集中出现的资本开支、融资和盈利兑现担忧也正进入逐步消化阶段。尽管部分环节面临业绩压力，但AI需求仍保持较高景气，技术进步与产业应用持续推进，我们认为中长期科技产业趋势并未结束，对A股科技板块的关联性冲击短期也有望缓和。 与此同时 ， A 股稳市机制不断加码，积极信号明显增加 。10月30日，证监会强调，全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心[1]。11月2日，央行、金融监管总局、证监会协同部署用好用足两项结构性货币政策工具：第三批证券、基金、保险公司互换便利有31家证券和基金公司申请参与、额度超过1000亿元；股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排。证监会同时提出优化护盘式回购规则、研究调整融资融券风控指标，鼓励首批18只主动ETF加快建仓；截至11月2日，首批主动ETF合计募集超350亿元[2]。11月4日，央行正式将股票回购增持再贷款利率下调0.25个百分点至1%，并明确提供充足额度保障，11月2日座谈会后银行新报送额度申请已超2000亿元[3]。市场层面，10月以来宽基ETF逆势净流入约3700亿元，11月2日、3日净流入分别超500亿元、800亿元，11月3日单日净流入仅次于2025年4月8日与2024年10月8日；与此同时，10月以来超200家A股公司披露回购预案，拟回购金额合计约320亿元。政策支持与市场内生稳市力量相互配合，向投资者传递维护资本市场平稳运行的积极信号。 反弹能延续吗 ？我们认为超短期不排除 行情 仍有一定波折，但市场 阶段 低点可能 正在过去 ，当前至 12 月 A 股有望迎来修复行情 。昨日A股反弹来自风险因素阶段性缓释的同时，积极因素持续累积，现下美国中期选举和海外AI业绩预期扰动已得到一定程度消化，后市不排除短期大涨后的超短期波动以及外部仍有地缘、12月美国加息预期等因素影响，但扰动最大的阶段可能正在过去，在国内稳市机制的明显发力下，我们认为市场阶段低点可能已经过去。后续考虑去年四季度的较低基数下，