四位财政操盘者：美债之困、法国之危，财政困局如何破？｜2026外滩年会
中国金融四十人论坛 · 财经与投资
原创 CF40 2026-11-05 19:02 北京 AI并非财政问题的解药 当下，全球主要经济体面对着几乎相同的财政困局——债务规模持续高企，融资成本不断抬升，AI、国防、绿色转型等方向的支出需求却在层层加码。 这一困局在各国的账本上已经清晰显形。最新数据显示，美国财政赤字已逼近2万亿美元，而中期选举临近，在短期内推动重大财政调整的空间依然有限。欧元区的情况同样不容乐观：财政赤字普遍超标，长期利率持续上行，市场对财政风险的定价正在收紧。特别是法国，财政困境限制了政府回应民生诉求的能力，法国国内正经历着近年来最严重的社会动荡，其国债风险溢价一再突破关键关口。当“加支出、控债务、不加税”三者难以兼得，各国究竟如何才能推动财政体系真正回到正轨？ 10月20日，在2026外滩年会的一场 外滩圆桌“高债务与科技革命下的财政体系” 上，四位曾亲手操盘过国家乃至全球财政事务的嘉宾——美国第70任财政部长、美国外交关系委员会名誉联席主席 鲁宾（ Robert RUBIN ） ，布鲁盖尔研究所非常驻研究员、葡萄牙原财政部长 Vitor GASPAR ，布鲁盖尔研究所高级研究员及创始人、巴黎政治学院教授 Jean PISANI-FERRY ，G30首席运营官，IMF战略、政策与检查部原主任 Ceyla PAZARBASIOGLU 围绕上述问题给出了各自的判断： 美国的症结不在资金，而在政治意愿；法国需回到基本财政平衡、构建跨党派协议。AI并非财政问题的解药 。令人担忧的是，历史一再证明，危机才是推动政治行动的最常见因素——只有当政治家和决策者“足够明智”时，债券市场的压力才会在危机真正爆发前就发挥作用，但这终究是少数情形。而债务高企、利率上行、财政调整又迟迟难以到位的环境，还极易催生“金融压抑”和“财政主导”等非正统措施，由此产生的成本，最终将由储蓄者和金 融中介承担。 美国：债务可控，难在政治意愿 今年以来，全球债券市场深度调整，以美国国债为核心的全球无风险收益率持续上行，十年期美债收益率近期一度运行在5%上方，创近20年新高。鲁宾指出， 利率上升的部分原因在于市场对于长期财政前景的担忧 。 2026年10月20日，2026外滩年会， 外滩圆桌“高债务与科技革命下的财政体系”，鲁宾 但他认为， 美国面临的问题仍是完全可以应对的，难点在于采取行动的政治意愿。 鲁宾表示，美国仍然拥有非常强大的长期经济基础和内在优势。基于他与耶鲁大学预算实验室合作开展的研究，假设美国名义经济增长率为5.5%左右，而财政赤字约占GDP的7%，两者之间存在1.5个百分点的差距。这可以通过增加税收收入来弥合——其中一部分通过扩大税基实现，另一部分通过提高税率实现。他强调，这样的税收政策几乎不会对美国经济增长产生影响。 然而，在特朗普担任总统期间，这些税收政策很难实现。鲁宾认为， 转机可能要等到特朗普任期结束之后 。鲁宾本人曾在1990年代担任美国财政部长，任职期间美国财政赤字大幅收窄。至其卸任时，美国联邦预算甚至实现了由赤字转为盈余。回顾这段历史，他认为关键就在于1991年和1992年大选前夕，社会各界普遍认为美国财政状况正在对金融市场和整体经济造成不利影响，由此促成了政治共识。 对照当下，鲁宾提出，在进入2027年至2028年的总统大选周期之后，美国社会各界很有可能再度形成加强财政纪律的广泛共识。但未来的政治人物是否有意愿且有能力推动落实政策，只能拭目以待。 Vitor GASPAR则认为， 危机倒逼才是常态 ——“最常导致政治行动的因素就是危机”。在他看来，只有当政治家和决策者“足够明智”时，债券市场压力才会在危机真正爆发前就发挥作用。 2026年10月20日，2026外滩年会， 外滩圆桌“高债务与科技革命下的财政体系”，Vitor GASPAR 葡萄牙如今是欧债危机后财政复苏的样板，而Vitor GASPAR出任财长正值葡萄牙欧债危机最艰难的时期。他在任内主持了葡萄牙的财政整固，是“葡萄牙债务压降”的亲历者和操刀者之一。 以葡萄牙为例证：加入欧元区后，葡萄牙享受了宽松融资条件，信贷驱动私人支出繁荣；2009年新政府全力财政扩张，使得公共财政陷入脆弱状态。2010-2011年危机达到高峰，财政调整已不可避免。在“三驾马车”（国际货币基金组织、欧盟委员会、欧央行）支持下，葡萄牙的调整取得成效：2014年至2024年，公共债务占GDP的比率从超过130%降至100%以下，十年下降约40个百分点，此后每年下降三到四个百分点。 “没有哪个葡萄牙人希望再次经历那样的危机”。Vitor GASPAR认为，正是这场危机的高昂代价，为葡萄牙政治体系中的共识发生重大转变提供了理由。 法国：回到基本财政平衡是唯一选择， 构建跨党派协议势在必行 如果说美国财政风险还在积累，葡萄牙已经走