救大盘没问题，但只救AI并无先例
张湧说财经 · 财经与投资
原创 Peter Zhang 2026-11-05 20:05 北京 伙伴们，大家好！ 昨天市场暴力反弹了一把，希望能成为科技股企稳甚至反弹的开端。 但是我仔细分析过后发现，背后仍然有很多不支持因素。 很多人抱怨说，国家队出手太慢了，应该早点出手就不至于今天这个样子。 但是从数据来看，国家队其实已经在出手救了，而且也不慢。 10月宽基ETF净流入3742亿元，创单月净申购纪录。 国家队愿意出手救指数，救指数的方法是拉银行、白酒、保险这些权重，这条路子是比较成熟通畅的。 但是现在的问题是，大部分散户和机构的钱被套在AI板块，哪怕指数稳住了，人们也回不了本。 而国家队还从来没有只救某一个行业的先例。 01 AI上半年涨幅太高了，而白酒、银行、保险这些一直趴在地上，甚至下跌。 谁都知道AI的估值高了，但是因为有“AI需求无限”这个叙事，所以大家都不担心高估值。 这个叙事，支撑了科创50今年最高超过200倍的估值（科创50，Choice口径，6月25日，245.15倍PE） 现在这个叙事基本被打破了，或者是被归为“有生之年”系列。 昨天虽然大涨了一波，但科创50较年内最高点（也是历史最高点）下跌接近50%，个股层面跌去6~7成比较普遍。 而且科创50的估值，仍然比历史上大约60%的时间要贵。 从高估掉下来，很难落在平均线上，大概率会收缩到不合理的低估状态。 除非真的有足量的资金在这个位置能托住。 02 资金要想托住，前提是先托住 信心 。 信心如果托不住，那么顶多是延缓下跌的进程，不会缩窄下跌的空间。 现在AI的信心怎么托？ 关键是国内说了不算，美国、韩国那边的走向影响着大家对AI的信心。 如果国家队认定救不起来，或者说砸进去多少钱，套在里面的人就卖多少，那么相当于把“雷”从散户手里接到自己手里。 这个做法的概率不大，而且国家队也没有这个义务。 哪怕国家队真的这么救起来了，以后大家就知道下面永远有人托底，以后都可以放心大胆去加杠杆了。 那相当于直接告诉大家：在A股不承担风险就可以获得收益——这是在教坏投资者。 当年理财的刚兑和P2P暴雷，就是因为给大众传递了不承担风险也可以获得收益的错误理念，最终导致大面积的损失。 如果股市成为了一个风险收益不对等的市场，套利者会大批量涌进来，最后倒霉的还是普通中小投资者，不利于市场的长期健康发展。 所以，只救AI这一个行业的概率并不大。 03 不论是汇金、证金、社保基金等，救市的对象是市场整体的异常波动，并不是某一个板块。 今年的股灾，不是全市场的股灾，而是科技或者再缩圈一点，是AI的股灾，因为科技的主体就是AI。 现在上证指数仍然在3600点附近，比2024年的2600点，仍然有大约38%的涨幅； 大盘两年多的时间涨了38%，你让他现在来救市？ 而像社保基金这种，他们的资金属性就决定了不可能大面积配置科技股。 所以，当市场风格过于单一，只是某一个行业的大跌，国家队也没有太好的办法。 这次AI的暴涨暴跌，本质上是 AI产业层面 的问题。 在2025年4月8日，汇金在答记者问时曾提到发挥类平准基金的作用。 当时引入平准基金，大背景是解决整个股市的萧条，而不是应对某一个行业的大跌。 随后大盘从3000点拉到3600点，创了2018年以来的新高，其实平准的任务已经完成的不错了。 而后来大盘从3600点涨到4200点，是AI这一个行业带动全市场的结果。 一个行业可以把整个市场搅的如此天翻地覆，这是过去没有遇到过的。 这种情况要不要救？国家队也需要重新评估。 04 如果按照这个思路延续下去，那么AI什么时候才能得救呢？ 也就是当AI的下跌，把整个大盘都拖累到非常低的位置，才有理由去救。 现在的大盘整体还没有那么不堪。 但是科技股，是散户的重仓股，也是基金、私募的重仓股，只要形成连续下跌趋势，市场情绪集体转冷，容易形成 踩踏式 下跌。 杠杆资金和质押盘会跟着爆仓，质押盘如果出现大面积爆仓，那么大概率会救。 距离质押盘爆仓，其实还有一定的距离。很多人不一定能等到被救的那一天。 这种情况下，顶多是呼吁一下救市，然后给一些情绪价值和心理按摩，但其实意义也不大。 股市没有后悔药，一旦踏错了节奏，所有补救的措施都是心理安慰，效果很苍白。 在投资这条路上，你的背后空无一人。 你的好友张湧拍了拍你 并请你点一下 “分享” 跳转微信打开