市场不再相信存储超级周期？
财联社 · 财经与投资
原创 王碧微 2026-11-06 00:15 上海 SK海力士、铠侠、三星电子刚刚交出单季盈利创纪录的财报，前两者今年Q3的营业利润率高达80%。然而， 全球存储板块股价却连续两日大跌。 美东时间11月4日，美股希捷科技、闪迪、美光科技、西部数据分别收跌8.13%、7.91%、7.00%和6.77%。北京时间11月5日，抛售蔓延至亚太市场，SK海力士、三星电子分别收跌9.46%和7.57%，日本闪存厂商铠侠收跌13.14%；A股的长鑫科技（688825.SH）下跌3.54%，主力净流出24. 89 亿元。美股盘前，SK海力士（SKHY.O）、西部数据跌超4%，美光科技、闪迪、希捷科技跌超3%。 这一时间正值美国中期选举结束，但中期选举只是最新的触发因素，更深的担忧指向涨价本身。 存储厂商的利润主要靠涨价推动，在利润率已处于历史高位之后，市场更关心涨价还能持续多久， 下游需求能否接住这样的价格，这轮景气能否延续到2027年。 涨价边际效应递减 本轮存储行业的利润爆涨主要来自涨价， 随着合约价涨幅逐季收窄，存储企业的业绩环比增速也开始回落。 研究机构集邦咨询预测，2026年第二季度一般型DRAM合约价上涨58%-63%， 第三季度环比涨幅收窄至13%-18%，第四季度进一步降至10%-15%。 群智咨询表示，进入第四季度，存储市场的涨价仍在继续，但不同品类涨幅呈现显著分化。与以往全品类齐涨不同，本季度上涨高度集中于AI服务器相关产品，普通消费级存储则明显涨势减弱， 供需博弈的重心正从“整体紧缺”转向“结构性错配”。 这种趋势在相关企业的业绩中已有所体现。 10月30日，铠侠发布财报，今年Q3，Non-GAAP（非公认会计准则）营业利润环比增长49.9%至1.988万亿日元；预计今年Q4营收环比仅增长约1%，Non-GAAP营业利润约2万亿日元，与上一季度基本持平，低于市场约2.3万亿日元的预期。 铠侠管理层在业绩说明会上表示，日元走强和部分订单推迟确认影响了业绩，手机和PC用产品的售价涨幅可能不及此前，但预计不会下跌。 A股存储公司也出现了类似变化。2026年Q3，长鑫科技实现归母净利润约544.35亿元，同比扭亏为盈，环比增长约3.01%，而在今年Q1和Q2，长鑫科技的净利润环比增速曾分别高达246.09%、113.4%。 江波龙（301308.SZ）在三季报中表示，2026年Q3，全球存储器市场供需格局总体仍然偏紧，但受前期较高价格基数影响，DRAM和NAND Flash价格涨幅较前期明显收窄，存储晶圆价格上涨对公司盈利的边际贡献显著趋缓。 消费端承压，AI需求再添政策变量 价格能涨多久，还要看下游能否继续消化，手机和PC厂商的压力已经在业绩中显现。 Counterpoint的数据显示，2026年Q3全球智能手机出货量同比下降20%，为2012年以来同期最低水平。 美东时间11月4日盘后，高通公布2026财年第四财季业绩，手机芯片业务收入同比下降26%至51.37亿美元，低于市场预期。高通首席财务官兼首席运营官阿卡什·帕尔基瓦拉（Akash Palkhiwala）表示，这反映了全行业内存状况对全球智能手机市场的影响。 苹果CEO约翰·特努斯在11月2日的财报电话会上将内存涨价称为“史无前例”，苹果预计10月至12月季度毛利率为45%至46%，上一季度为47.9%，Mac和iPad的供应也将受内存限制。英特尔首席财务官戴维·津斯纳表示，公司按2027年PC出货量下降约10%做规划。铠侠也预计， 2027年PC端NAND闪存需求将减少。 消费端走弱之后，AI数据中心成为存储需求的主要支撑，美国的中期选举恰恰给这部分需求带来了新的变数。 高盛在近日发布的研报中表示，民主党在选举中取得进展后，德克萨斯州、佐治亚州和密歇根州可能暂停批准新的数据中心项目，等待有关电力、用水和税收优惠的新立法； 可能收紧监管的州约占美国计划新增数据中心容量的45%，其中德州约占四分之一。 不过，高盛认为这类暂停不会持续太久。摩根大通也预计，2027年超大规模云厂商的AI资本开支将从2026年的约8000亿美元增至1.5万亿美元，同时提示融资及商业化风险仍可能压制存储股表现。 长协锁量难锁价 分歧落在2027年 面对市场对周期见顶的担忧，原厂拿出的是长期供应协议（LTA）。 SK海力士10月28日表示，已与14家主要客户签署LTA，合同通常为期五年，锁定量超过2027年和2028年总产能的50%；铠侠称2027年产能已分配完毕，多年期协议覆盖了2028年一半以上的出货量。长鑫科技董事、总裁曹堪宇在10月30日的业绩交流会上也表示，公司明年的相关产品产能已被客户预订。 长协锁住了销量，价格并未完全锁定。 SK海力士表示，LTA的价格在与客户商定的区间内反映市