知识何以图强？寻路中国证券业的“广发模式”
大力如山 · 财经与投资
大力如山 2026-11-06 08:30 上海 1991年9月8日，坐落在广州海珠广场的广东贸易中心大厦沉浸在节日的喧嚣中，因为那天是广东发展银行成立三周年的行庆，整幢大楼都人声鼎沸。 但在大厦五楼的一间逼仄办公室里，一段属于中国证券市场的漫长故事才刚刚起了个简陋的开头： 这家广发银行新成立的证券营业部，不仅1000万注册资本里有800万是划拨的国库券，剩余家当也只有六个人和四个柜台。 四个柜台都是用麻石砌成，朝向顾客的操作台面只有成人两只手掌大小的40厘米宽。柜台玻璃外挂着的黑板上，写着当天国库券的买入价。柜台里只摆有四张暗红油漆的木凳，忙的时候，总经理陈云贤也得挤在这儿坐着。 一年之后，中国证券史上赫赫有名的三座大山：华夏证券、国泰证券、南方证券相继成立。这三家巨头的注册资本均为10亿元，办公场地也分别坐落于当时北京、上海、深圳最核心的CBD。 在那个中国资本市场草莽丛生的年代，没人能想到十几年后三座大山会相继崩塌，因托管或合并而全部更名消失在历史的长河里，也没人能想到那个40厘米柜台后的小小营业部，会在三十五年里穿越无数次周期与危机，成为如今全行业排名第三且从未更过名的券业巨头：广发证券。 更令人惊叹的是，在高度依赖股东背景与资本实力的证券行业里，广发证券是券业巨头之中，唯一从未拥有过真正能够为它提供庇护的强势大股东。 它所仰仗的只有时间，以及时间里的人们。 博士军团与“知识图强” 其实几年前我就想跟大哥录期有关广发证券的播客，迟迟没录不是因为没得聊，而是因为能聊得太多了，以至于很难找到能将广发凝为一期播客的底色。 如果今天非要为广发证券的底色寻找一个词，也许广发自己核心价值观里的那句“知识图强”，仍然是最精准的注脚。 虽然这早已是一句放之四海而皆准的口号，甚至读起来都让有人觉得有点过时了。但在90年代初的莽荒岁月里，这四个字却带有一种近乎理想主义的锋芒。 比如广发证券的创始人陈云贤，最开始入职广发银行时已经36岁，是北京大学的经济学博士，师从著名经济学家萧灼基。在那个连特区深圳都只有不到800名博士的年代，陈云贤博士用的是一份详尽的证券行业调研报告，筹建出了那个简陋的证券部。 那份调研里对当时证券行业的评价是“生猛有余，理性不足”，大多数机构信奉的都是干就完了，因为一切都是空白，业务全凭胆量。只有陈云贤试图用知识在这片空白中建立秩序，一场在今天看来颇具传奇色彩的“博士拼图”也由此展开： 先是中央党校的教授马庆泉，被陈云贤邀请加盟，成为广发证券的第48位员工。陈云贤的硕士同学，彼时已是华福证券副总经理的方加春博士，在“三顾茅庐”之下也举家从福建来到了广州。还有西南财经大学经济研究所的副所长李建勇博士，在旁听了一场广发自营部门的市场分析会后，毅然加入并成为广发成都营业部的第一任总经理...... 这就是早期震动业内的广发“博士军团”代表。他们不是高高在上的书呆子，而是将深厚理论功底砸向了最前线的市场泥土里。就是在这个过程中，广发的业务骨骼也开始逐渐发育。 比如1995年的广交会上，为了寻找潜在客户，陈云贤甚至想出了在服务台用大喇叭广播寻人的办法，硬生生喊来了辽宁一家外贸公司的总经理。这家公司后来成了广发投行的重要客户，它叫辽宁成大。 只是命运的伏笔，往往在最不经意间埋下。当时的广发还不知道，这些结交的东北客户，会在未来的某一天，成为拯救自己于水火的“白衣骑士”。 43天的“敦刻尔克” 时间来到2004年。那时的广发早已褪去了初创时的青涩，通过托管和收购锦州证券、华银国际信托、华福证券等，营业部数量一路狂奔到了全行业第三，成长为全国性大券商。此外，由广发孵化的易方达基金和广发基金，也开始在公募领域崭露头角。 然而，一场中国证券史上前所未有的市场化并购战，正在暗处酝酿。 2004年9月2日，刚刚被广发证券保荐上市的“好兄弟”中信证券，突然发布公告，拟收购广发证券部分股权，目标直指成为控股第一大股东。 消息传出，广发内部犹如发生了一场八级地震。在那个BBS依然活跃的年代，广发的内部论坛瞬间被愤怒和不甘的声音淹没。不只是基层员工没人愿意接受这种“兄弟变亲爹”的宿命，也包括当时不断收到请托甚至劝降短信的高管们： “如果愿意留下，位置不变。如果嫌券商盘子小，可以安排去更大的银行。” 当广发选择了开战，这场浓缩到仅持续43天的收购与反收购，激烈程度不亚于任何一部商战电影。因为不仅是资本之间的博弈，更是一场关于人心的测试： 第一道防线，是早年结下深厚情谊的客户：辽宁成大和吉林敖东。在中信发出要约之初，这两家公司就坚定站在广发一边，连续受让其他小股东股权，将持股比例一路拉高至成为前两大股东，为广发筑起了一道高墙。 第二道防线，则充满了悲壮的浪漫色彩：广发全体员工。9月7日，在中信公告后的第5天，广发证券2126名员工自发凑出2.48亿元注