一场数据中心风暴，如何引发科技股暴跌？
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原创 值得关注的 2026-11-06 12:30 北京 AI 继续向前，资本开支可能已到转折点 图片由AI生成 文｜晓静 编辑｜徐青阳 两天之内，华尔街上演了一场剧烈反转。 美国当地时间11月4日，道琼斯指数上涨约3%，标普500上涨1.6%，纳斯达克上涨1.4%。微软、亚马逊分别上涨6.7%和6.1%，大型科技股带动市场迎来美国中期选举后的反弹。 但在大盘上涨的同时，AI基础设施板块已经出现明显抛售。数据中心开发商Hut 8暴跌23.2%，散热设备商Modine下跌21.4%，电力与散热设备商Vertiv下跌12.9%，AI云服务商CoreWeave下跌9.9%。 一天之后，抛售迅速蔓延。 11月5日，纳斯达克指数暴跌5.5%，标普500下跌4.4%，费城半导体指数下跌约12%。AMD下跌17.3%，英伟达下跌9.3%，存储芯片和AI服务器相关股票普遍重挫。 这场风暴实际上先于大盘暴跌一天发生。11月4日，大型科技股的上涨掩盖了AI基础设施板块的集体下跌；11月5日，市场对数据中心建设和未来资本开支的担忧进一步扩散，最终演变为科技股的全面抛售。 这场暴跌发生在一个微妙的时间点。 美国中期选举后，民主党获得国会两院控制权，并在得州、佐治亚州等数据中心建设重镇取得重要选举胜利。地方选民对数据中心用电、用水和居民成本的反对，开始转化为更具体的政策风险。 与此同时，华尔街研究机构Citrini Research发表新报告《The End of the Trade (as we know it)》，认为过去三年推动AI相关股票普遍上涨的投资逻辑，已经进入转折阶段。 Citrini并不怀疑AI需求继续增长，质疑点主要在于过去那些从AI资本开支扩张中获得最大收益的公司，是否还能维持此前的股价表现。 一场围绕数据中心的风暴，开始从地方政策传向金融市场，并改变投资者对整个AI产业链的预期。 01 150亿美元贷款 这轮抛售最直接的触发因素，是投资者重新评估美国数据中心的建设前景。 过去几年，数据中心需求不断增长，电力、土地和并网资源日益稀缺。在资本市场眼中，这些瓶颈一度构成新的投资机会。拥有电力资源、建设能力和散热技术的企业，纷纷获得更高估值。 美国中期选举之后，投资者担心，地方政府可能要求数据中心承担更多电网建设费用、清洁能源投入和社区补偿，项目审批时间也可能被延长。 UBS估计，2028年美国计划新增的数据中心产能中，约30%可能受到潜在建设限制的影响。高盛则指出，可能面临政策约束的州，涉及美国约45%的规划数据中心产能，其中得州占据重要比例。 这种风险敞口已经开始出现在具体融资交易中。 10月28日，彭博社披露，一项与Anthropic相关、位于美国得州Hubbard的数据中心融资遇到障碍。 以摩根士丹利为首的银行团已经为项目安排约150亿美元贷款。由于得州暂停部分新项目建设、评估电网风险，银行推迟了原本计划向债券投资者出售部分债务的交易。结果是，银行需要比原定计划更长时间地持有相关风险资产。 这笔150亿美元贷款并非Anthropic直接发行的债券，但是在这样的敏感时期，它形成了一个恐慌传导链。数据中心建设延期，可能推迟后续设备采购与租赁收入；如果融资安排无法按计划推进，银行和项目投资者还需要重新承担资金成本。 Citrini认为，过去支撑AI基础设施建设的资金环境正在发生变化。 大型科技公司仍然能够凭借较强的现金流和信用资质融资，但缺少超大规模云厂商担保的新兴AI云服务商，可能面临更大的融资压力。 此前，AI数据中心运营商通过长期算力合同获得融资，再用债务购买GPU、建设机房。客户未来的算力采购承诺，构成金融机构评估项目的重要依据。 过去被市场视为未来收入保障的长期合同，开始受到融资条件和实际建设进度的双重检验。 02 越往上游跌得越狠？ 11月4日与5日的市场反转，也反应了AI产业内部一个很特殊的经济关系。 11月4日，美国大型科技公司股价普遍上涨。投资者认为，如果未来数据中心扩张放缓，微软、亚马逊、谷歌等公司可能减少资本支出，缓解自由现金流压力。这也许并不是一件坏事。 对拥有成熟云业务和大量现有算力资源的公司来说，新增产能建设放慢， 还可能提高已有资源的稀缺价值。 但对于数据中心开发商、芯片制造商和设备供应商来说，一家科技巨头减少100亿美元数据中心建设支出，这100亿美元原本对应的芯片、服务器、光通信和电力设备订单，却可能因此推迟甚至引发连锁反应。 这也能解释为什么11月4日大盘上涨时，AI基础设施股票已经开始下跌。一天之后，市场进一步担心，如果建设放缓持续，最终是不是也会限制大型云厂商未来的服务能力与收入增长。恐慌情绪和抛售由此蔓延。 图：2025年下半年以来，四家公司剩余履约义务规模明显扩大，但Citrini指出，其季度