美股为什么暴跌了？
格兰投研 · 财经与投资
原创 格兰 2026-11-06 19:42 北京 最新一手调研结果 昨天美股跌出了A股的气势，纳指直接崩了。 韩国日本直接跟着跳海，A股还算有承接，算是亚洲市场里最好的。今天市场跌的最惨的就是AI硬件龙头，我昨天也专门提醒过这一点了。 一个疑问来了，民主党周二就横扫了，怎么周三没当回事，周四才跌？ 券商策略首席老师们纷纷表示这方面美股还是要多跟A股学，A股都是出结果前提前跌，出了结果后利空出尽就反弹了，美股还是太落后了。 事实真的是这样吗？ 带着这个疑问，我下午参加了美国某卖方的客户闭门会，开了一个半小时的Zoom，大概搞清楚了，跟大家分享一下最新的一手调研结果。 我记了一下，大概有这么几个原因。 首先是议题从模糊变具体。 周二夜里普遍只觉得"民主党赢了"这一条信息，民主党上台具体怎么干，大家还比较模糊，等到民主党大佬桑德斯在X上喊现在就应该暂停国家数据中心建设，亚利桑那众议员Ansari说暂停AI开发是众议院新多数派上任第一天的首要任务，进步派党团主席卡萨尔转发了一句”没错！“。这就开始真的把资金吓到了。 其次是产业方开始计价风险。 Meta总裁兼副董事长周三公开说，选后数据中心建设难度会上升；OpenAI周四紧急发公开信，宣布全额承担用电和配套基础设施成本。这些大佬一发声，市场资金会倒推他们看到的压力，比我们想的大。 然后就是卖方开始算账了。 富国银行直接发了个研报，指出得州这个美国AI的大本营，占全美规划数据中心容量将近三分之一，而这个三十多年的深红州刚刚翻蓝，候任州长希诺霍萨10月底的原话是暂停所有数据中心审批，直到立法机构通过保护得州人民的法律。富国算下来2028年美国规划新增算力中约30%存在放缓风险，模型直接下修。 再加上高通财报不及预期在周三盘后补了一刀，周三的小反弹又给了机构一个锁定全年收益的高点，于是周四直接暴跌踩踏。 那么美股在交易什么呢？在交易衰退吗？ 衰退定价有一套固定的套路，周期股和小盘股被杀，油价大跌，长端美债被抢，黄金和股市一起跌。 周四的特征完全不同：抛售高度集中在AI链，黄金保持了韧性，啥事儿没有。利率端是加息预期后移，而不是衰退式的收益率暴跌。 说明美股现在只在跌AI，并没有整体交易衰退。 更可能的组合是美伊冲突快速结束加上AI投资放缓，美联储至少不用再持续加息，美股整体还没到崩盘的时候。 那美股暴跌到底意味着什么？ 简单讲就三点。 第一点，AI的政治护航没了。 昨天大跌最幸灾乐祸的就是川普，发了好几条，意思是你看看叫你们不选我，跌惨了吧。 美国老百姓本来是嫌油价贵选了民主党，结果大半退休金都在股市里，一天跌没了一年的加油钱，是真惨啊。 过去两年AI建设的隐含假设是不计代价地建，政府帮你扫清障碍。以后没这事儿了，可以建，但不要让社会给你买单。 想建数据中心？那你自己承担电力和配套，接受社区审查，严格审批。单位算力必然的成本抬高、把交付时间拉长。 至于大家担心的桑德斯的那个《禁止人工超级智能法案》9月就提出过，民主党内分歧很大，川普可以否决，所以全面停摆的概率不高，但AI现在本来最担心的就是投入产出比，现在成本上升、时间延后正好打在最痛的地方。 第二点，债务驱动遇上了严格审批。 这轮AI建设和前几轮科技周期最根本的区别是融资结构，大厂发债，小厂更是要靠发债，还有各种表外结构。 债务融资的项目最怕的就是收入延后。利息照付，折旧照提，收入晚到两年，现金流模型就会崩，审批放慢对杠杆方来说就是成本。 这也解释了为什么费城半导体指数跌幅远大于大盘，卖铲人是整条链上收入最前置、对资本开支节奏最敏感的一环。据我所知，很多对冲基金昨天晚上被打爆仓了。 第三点，反身性开始反转。 AI企业的资本开支能力本身就非常依赖股价，比如股权融资、股票薪酬、以股为抵押的借款、上市退出预期等等，可以讲股价就是AI企业的命根子。 股市跌了，AI的发展就要受到很大的影响。 Anthropic是最好的例子，Kalshi上它11月底前挂牌的概率从84%骤降到60%，多家机构明确要求下调1.5万亿到2万亿美元的目标估值。它是AI估值的锚。如果Anthropic下调估值，那整个AI资产的估值中枢都要重新定价。 其实我们中国人最熟悉这个套路了，把美国的AI军备竞赛看成地产模式，就很容易理解了。先是资金面和需求面共同引发的融资收紧，再来一个民主党横扫下的“三条蓝线”，发展模式就得推倒重来。 长期看，AI是美国发展经济、提高生产率唯一的抓手，政府一定会救，民主党如果想2028年重回白宫，也一定不能玩崩了。但作为刚夺回两院的在野党，它”搞点事“的风险，现在开始真正定价了。 申文冠 执业编号:A0670623050002 云南约牛软件技术有限公司 风险提示:股市有风险 入市需谨慎 周内：每日解读，独家视角看大盘 周六：要闻精选，纵览国内外大事