欧央行行长热门人选Klaas KNOT，外滩把脉非银行金融中介与AI融资风险
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原创 CF40 2026-11-06 20:50 北京 建议填补非银数据缺口、做好事前思考 随着拉加德宣布提前离任，欧洲央行下一任行长的人选成为全球央行界最受关注的悬念，荷兰央行原行长 Klaas KNOT 正是热门候选人之一。 Klaas KNOT在2011年至2025年执掌荷兰央行，在2021年至2025年出任金融稳定理事会（FSB）主席。拉加德曾公开表示，Klaas KNOT将是欧洲央行行长的合适继任者，“拥有智慧、耐力和与他人互动的能力。” 10月19日，Klaas KNOT出席2026外滩年会，围绕“转型中的央行：职责、市场与宏观审慎风险”这一圆桌主题，与数位央行原行长、副行长同台对话。基于多年的监管实操与危机应对，他着重剖析了非银行金融中介的风险和治理困境。 2026年10月19日，2026外滩年会， 外滩圆桌“转型中的央行：职责、市场与宏观审慎风险”，Klaas KNOT 在他看来， 非银规模已经十分庞大，其流动性错配、隐性杠杆和应对追加保证金的流动性缺口是重要风险来源。 这些脆弱性与核心债券市场和银行体系存在复杂联系。风险并非简单转移，而是会迂回传回银行体系，然而监管框架不仅存在滞后和错位，全球标准的执行甚至在倒退。 他同时关注AI对债务融资的依赖程度及其潜在风险—— 三分之一的AI融资依赖债务，“而历史告诉我，这类数字通常只是下限” 。此外，他还回应了近来备受关注的央行独立性问题。 本场发言，为外界洞悉这位潜在欧央行掌门人的政策思路，提供了一次难得的前瞻窗口。 非银行金融中介： 三类风险，一条迂回的回传 路 径 Klaas KNOT首先肯定了非银行金融中介的积极作用：扩大了金融服务的可及性，使融资来源更加多元化，促进了价格发现和创新；从原理上说，非银行金融中介吸收冲击的能力，有时甚至强于传统银行体系。 但他随即提醒，非银行金融中介已经在主权债券市场等关键融资市场中扮演越来越重要的角色，私募信贷等板块也开始浮现新的担忧。 他指出，由于负债结构不同，非银行金融中介的风险也与银行业不同。 非银行金融中介涉及三类主要风险： 一是流动性错配 ，以及流动性需求突然激增所引发的羊群行为。 二是隐性杠杆 ——“原则上，非银行金融中介的杠杆率应低于银行体系，但遗憾的是，在2020年代发生的几起最能代表非银行金融中介风险的事件中，隐性杠杆风险浮现的地方，恰恰是我们未曾预料过的地方。” 三是缺乏应对追加保证金要求的流动性准备。 这是Klaas KNOT最为强调的一点——“在我看来，这是一个非常、非常严重的问题。”他援引英格兰银行开展的系统性流动性压力测试指出，在模拟中，约90%的流动性需求激增实际上都可以追溯到追加保证金所需的流动性，而这部分流动性往往无法及时获得。 例如对冲基金。在他看来，对冲基金在政府债券市场中的作用不断扩大，在一定程度上是银行监管的副产品——银行做市业务被挤出，对冲基金正在填补这一空缺。“但其中50%到70%的交易是零保证金的，不是低保证金，是零保证金。因此，我认为这本身就是一个风险领域。” 更值得警惕的是， 风险并没有从银行体系转移走，而是会重新绕回来 。Klaas KNOT表示，银行与非银行金融机构的关系更接近共生：信用风险或许已经从银行转移到了非银行金融机构，但由于后者无法吸收存款，也无法使用中央银行的流动性工具，它们往往会转向银行寻求融资，于是风险又会沿着一条迂回的路 径 传导回来。 私募信贷即是明证——Klaas KNOT表示，其融资约30%来自银行，而这一领域本身具有不透明、顺周期、向散户过度扩张等隐患，这些都可能让风险重新传回银行体系。 那么，如何应对非银行金融中介的种种潜在风险？Klaas KNOT认为， 首先也是最重要的，是填补数据缺口 ：非银行金融中介高度异质且相互关联复杂，我们对它的了解程度显然不及银行体系，要评估其金融稳定风险，就必须对整个领域有更全面的认识。 其次，对于危机管理工具应有更周全的考虑。 他认为，过去依靠资产购买成功应对非银金融中介风险，某种意义上靠的是“货币环境高度宽松”这个运气。“但我们现在处于一个负面供给冲击反复出现的世界，中央银行可能更多时候是从上方而非从下方接近通胀目标。在这种环境下，即使系统中的某个地方出现了风险事件，中央银行提供流动性也需要更加审慎。”因此在当前环境下，需要更多的事前思考。 这也是他此前与奥古斯丁·卡斯滕斯（Agustín CARSTENS）共同主持的三十人集团（G30）研究报告《非银行金融中介与金融稳定：一场正在形成的完美风暴？》（Nonbank Financial Intermediation and Financial Stability: A Perfect Storm in the Making?）的重要主张之一。 该报告显示，当前