MiniMax创始人闫俊杰：AI竞赛的最后5%最难
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原创 值得关注的 2026-11-07 16:44 广东 MiniMax创始人兼CEO闫俊杰。图片经由AI处理 文｜Joanne 编辑｜徐青阳 11月3日，苏格兰抵押贷款投资信托（Scottish Mortgage）旗下播客《Invest in Progress》发布了对MiniMax创始人、董事长兼CEO闫俊杰的专访。这是闫俊杰首次接受英文播客专访，主持人为该信托投资经理劳伦斯·伯恩斯（Lawrence Burns）。 这场访谈发布时，MiniMax正经历上市以来的一轮剧烈股价调整。 2026年1月9日，MiniMax以每股165港元的发行价登陆港交所。此后股价一路上涨，3月18日一度触及1330港元的高点，但随后持续回落。10月22日，MiniMax跌破发行价。截至11月6日收盘，其股价为155.8港元，较高点下跌约88%。 与股价走势形成对比的是，MiniMax的收入仍在高速增长，但亏损规模也在扩大。 根据公司今年8月发布的半年报，2026年上半年，MiniMax实现收入1.166亿美元，同比增长283.1%；经调整净亏损则从去年同期的1.387亿美元扩大至2.93亿美元，研发支出达到2.969亿美元。 对于一家仍在争夺前沿模型竞争位置的AI公司，如何平衡持续增加的研发投入与商业回报，正成为资本市场关注的问题。 这场访谈的主持人伯恩斯，本身也是MiniMax的投资者。他在节目后半段的投资讨论中透露，苏格兰抵押贷款投资信托在MiniMax今年1月上市时投入约2000万英镑，随后趁股价上涨卖出部分股份，收回约4000万英镑，同时仍保留约2000万英镑市值的持仓。 伯恩斯并不回避MiniMax所面临的盈利挑战。他认为，最大的两项风险来自中国大模型市场激烈的价格竞争，以及维持前沿模型竞争力所需的研发成本不断增加。 闫俊杰没有在访谈中直接回应公司股价的波动，但对盈利模式、中美AI竞争、开源策略以及模型技术路线，给出了自己的判断。 对于盈利，他认为，AI公司的利润不应该主要来自提高价格，而应该来自技术创新带来的推理成本下降。他透露，截至今年8月，MiniMax的年化收入运行率（ARR）已经超过8亿美元，其中B2B业务贡献超过80%。这一指标反映的是某一时期收入水平的年化推算，并非已经实现的全年营业收入。 对于中美AI竞争，闫俊杰则给出了一个相对谨慎的判断。 2025年12月，伯恩斯曾赴中国访问MiniMax，并在公司上市前与闫俊杰交流。当时，闫俊杰曾估计，中国最好的模型能够以约十分之一的成本达到美国顶级模型约95%的性能。 但在这次访谈中，他强调，最后5%的能力差距可能比前95%更难缩小。比起某个时间点的排名，他更关注中国模型与美国前沿实验室能否保持相近的技术进步速度。 在他看来，算力约束促使中国AI公司形成了不同于美国科技巨头的技术路径。MiniMax希望通过改进模型架构、提高推理效率、扩大后训练规模以及开放模型权重，在相对有限的资源条件下持续提升模型能力。 这种低成本策略能否最终转化为持续盈利的商业模式，目前仍有待验证。而在模型能力不断逼近前沿、商业竞争日益激烈的当下，这也是MiniMax必须回答的问题。 以下为本期播客访谈精炼版， 01 一个数学少年的AGI之路 问：首先，请介绍一下MiniMax的业务，以及你们希望解决什么核心问题？ 闫俊杰： 我们想解决的问题其实很简单，就体现在MiniMax这个名字里：最大限度地降低推理成本并提升智能，让每个人都能享受到智能带来的好处。我认为，我们是中国本土较早以AGI为目标成立的公司之一，早于大语言模型和AGI概念成为主流。我们始终相信，智能的价值不应该受到限制，而应该与所有人共享。 问：你如何定义AGI？当AGI真正到来时，我们应该通过什么来识别它？ 闫俊杰： 我认为，AGI意味着AI能够提出新的理论，并推动科学取得突破。未来，科学领域的新发现将越来越多地依赖AI。 问：对于还不熟悉MiniMax产品的用户，能否介绍一下公司的主要产品，以及它们分别面向哪些消费者和企业应用场景？ 闫俊杰： 我们目前有多个产品，但从底层技术来看，已经将它们归纳为两个模型系列。 第一个是M系列语言模型，主要面向智能和生产力场景，例如编程和智能体应用。第二个是H系列模型，主要用于视频生成，同时能够处理图像和音频。 目前，H系列的旗舰模型是H3。它采用开放权重模式，用户可以通过API调用，也可以直接下载模型权重，还可以在MiniMax自己设计的产品中使用。过去一个月，H3的下载量约为2500万次，已经成为全球下载量最高的开放权重模型之一。 我们并不认为语言模型和视频生成模型应该永远是两个独立的系统。下一步，我们会继续扩展两个系列各自的能力，最终希望将它们整合为一个统一模型。我们希望在未来几个月内实现这一目标。