美股“七姐妹”的AI账，谁还付得起？ | 深网
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原创 陈乐 2026-11-07 13:41 北京 业绩依然亮眼，AI投资的账却越来越难算。 图源：视觉中国 作者丨 陈乐 编辑 丨 叶锦言 出品丨深网·腾讯新闻小满工作室 美国中期选举落地后，华尔街对AI的乐观情绪在两天内急转直下。 11月5日，美股“七姐妹”单日蒸发市值约1.04万亿美元，但各家跌幅悬殊：苹果微跌1.53%，特斯拉大跌10.77%；作为AI浪潮的最大赢家，英伟达暴跌9.26%，单日市值蒸发超4400亿美元——跌幅达其芯片买家（微软、谷歌、亚马逊）的2至4倍。 这场暴跌的导火索是美国中期选举。11月3日民主党赢得国会两院控制权后，美股次日一度上涨，但到了5日，投资者转而担忧新国会可能收紧AI监管、拖慢数据中心建设，纳指单日重挫5.52%。6日，科技股出现反弹，纳指上涨1.09%，英伟达上涨2.78%，AMD大涨约11%，但苹果和微软继续下跌。纳指全周仍累计下跌3.4%。 实际上，除特斯拉外，巨头们的基本面并未恶化：英伟达营收同比翻倍，苹果创下同期新高，微软、谷歌、亚马逊的云业务及Meta的广告业务均保持增长。 经济学家宋清辉分析，政策不确定性与市场对AI投资回报的焦虑产生了共振。科技巨头的估值已高度透支AI的高增长，但巨额投入尚未转化为对等的利润。今年第三季度，微软、谷歌、亚马逊与Meta持续增加数据中心等基础设施投入，资本开支的增长速度远超经营现金流。 巨头砸出的每一笔重金，都是英伟达的营收。一旦买家“花不动钱”了，英伟达的高增长还能维系多久？ 数据中心 若 停工，最疼的是“卖铲 人” 这个问题的答案，首先取决于数据中心能不能按计划建起来。 选举之后，除了担心AI投资能否收回，市场又多了一层顾虑：新国会及地方政府的监管政策，会不会拖慢数据中心建设？相比云巨头，依赖下游采购的英伟达对这一变化更为敏感。 英伟达最近一财季净利润逼近600亿美元，并预估下季营收将环比再增12%。然而，其九成以上的收入高度依赖数据中心。客户结构中，云巨头与AI初创企业、政企客户各占一半，且后者增速更快。这种模式决定了英伟达的业绩与下游基建节奏深度绑定：机房建得快，出货就放量；进度受阻，订单便只能延期。 这次选举恰好在这个环节上投下变数。投票日当天， 美国10个州的41项数据中心相关地方议案中，有40项投票结果倾向限制数据中心开发，其中27项限制性或反对性议案获得通过 。得州新当选的民主党州长伊诺霍萨甚至竞选承诺：在出台专门立法前，全面暂停数据中心建设。 半导体研究机构SemiAnalysis测算，2027年交付的数据中心多数已开工，本次选举真正冲击的是2028年的规划——而仅得州一地就占美国2028年新增算力容量的近三成。 选举带来的政策变化，可能主要影响英伟达2028年及之后的增长预期。 如果项目推迟，对产业链两端的影响并不相同：买家可以暂缓部分资本开支，而英伟达可能面临芯片订单延期交付的风险。 11月4日的盘面已显现这种分化：据外媒报道，在投资者押注巨头收缩AI开支当天，微软与亚马逊逆势大涨约6%，英伟达却独自下挫。 5日，抛售潮蔓延至整个AI产业链。在高通业绩疲软与市场对政策拖慢AI基建的双重担忧下，费城半导体指数单日重挫12%，跌幅远超云计算公司。 但这并不意味着算力需求见顶。宋清辉提醒，程序化交易、杠杆资金与期权对冲会显著放大短期波动，单日暴跌不代表企业内在价值同比例受损。 6日英伟达反弹2.78%，但尚未收复前一天9.26%的跌幅。11月17日即将发布的新一季财报，将成为市场检验其增长前景的重要窗口。 相比之下，苹果与特斯拉位于这条逻辑链的两端。 宋清辉指出，两家的增长逻辑与AI基建公司截然不同：苹果的利润基本盘在于手机和服务，对数据中心建设的依赖较小，因而相对抗跌；特斯拉跌幅最大，还受到马斯克政治投入的影响。马斯克此前为支持共和党投入超4亿美元，民主党获胜后，其商业版图可能面临更多监管审查。 选举后两天内，特斯拉与SpaceX市值合计蒸发超4000亿美元。 下一轮巨额账单，谁来买单？ 机房能否落地，归根结底取决于资金。这笔巨资主要由英伟达的核心买家——微软、谷歌、亚马逊和Meta承担。最新财报显示，四家公司仍在加码AI投入，但已无法完全靠自生造血来支撑。 一年前，这四家公司的经营现金流合计还比固定资产支出多出约617亿美元；今年第三季度，这笔盈余变成了约264亿美元的缺口。 这并不是因为AI不赚钱，谷歌云第三季度营业利润是上年同期的三倍，AWS营业利润从114亿美元增至178亿美元，微软Azure收入增长48%。 缺口来自时间差：建数据中心的钱要先付，收入却要几年后才能收回。以谷歌为例，它手里有5610亿美元的云订单，超过55%要在两年内才能确认收入，但它已签下的未来采购承诺高达9240亿美元，是订单的1.65倍。 而