一家长线基金眼里的MiniMax，与一场时隔一年的再对话
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原创 Koji 2026-11-07 12:52 北京 “算力是我们的制约之一。这些限制也让我们成为了更好的工程师和研究者”。 👦🏻 作者: Koji 🥷 整理：十字路口 🧑🎨 排版: NCon 最近我听了一场播客，Baillie Gifford（BG）合伙人 Lawrence Burns、 投资总监 Claire Shaw 和 MiniMax 创始人闫俊杰（IO）的对话。 BG 是一家有118年历史的英国长线基金，1908 年成立，持有亚马逊超过20年，期间亚马逊至少6次股价跌超30%，BG 陪它几次穿越低谷。特斯拉、腾讯也是它早期识别并长期拿住的案例。 这样一家老牌机构，在去年年底 MiniMax 香港 IPO 时认购了股份，初始投入约 2000 万英镑。时隔一年，BG 在自家播客《Invest in Progress》里和 IO 坐下来聊了一个多小时。 MiniMax 创始人闫俊杰做客《Invest in Progress》 这是 IO 的英文播客首秀，也是中国模型公司一号位最近半年唯一一次播客专访。 今年 7 月，IO 宣布在实现 AGI 之前不再从公司领取任何薪酬，而且拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份用于团队激励。过去一个月，他几乎所有时间都花在了下一代模型 M3 Pro 上。 BG 持有 Anthropic，也长期看好中国大模型，他们在播客中提到自己的观点 ： 中国 AI 可能走一条不同于以往技术浪潮的发展路径， 只要能看到中国大模型公司的增长飞轮持续运转，BG都会坚定持有。 作为一家偏好投资“可能颠覆旧秩序公司”的基金，BG对 MiniMax 及中国模型公司的关注重点在哪里？在愈加激烈的 AI 竞争中，MiniMax 如何保持优势？这场对话中都逐一展开。 下面这几个议题，是我们挑选的市场关注重点。透过 IO 的回答，你能看到 MiniMax 的选择和它押注的市场方向。 中国模型公司的效率 👨🦱 Lawrence 去年12月我拜访你时，你说，最好的中国模型，性能比美国顶尖模型落后约 5%，但成本只有它们的十分之一。一年过去，这个差距有什么变化？ 👨🏻💼 闫俊杰 IO 无论美国模型还是中国模型，距离 AGI 都还很远。 最后这5%的差距，可能比做到前面的95%更难追上。所以，缩小当前的差距，可能还需要一些时间。 作为一家中国 AI 公司，算力是我们的制约之一。这些限制也让我们成为了更好的工程师和研究者。 所以从第一天起，我们就知道，必须尽可能提高推理效率，让每一份算力发挥更大的作用。这也推动了我们在模型架构和基础设施上的创新。 除了芯片本身，我们也相信，如果能更高效地使用算力，就能做更多后训练，进一步提升模型能力。 👨🦱 Lawrence 能不能这样理解：很多美国前沿实验室算力充足，某种程度上被“惯坏了”，所以走上了另一条路？而MiniMax和许多中国AI实验室，从第一天起就不得不高度重视效率。 👨🏻💼 闫俊杰 IO 中国顶尖的前沿实验室都很关注效率，大家采用的方法不同。 我们相信，效率本身就是智能的一部分。 👨🦱 Lawrence 你认为 MiniMax 长期能够盈利的信心在哪里？ 👨🏻💼 闫俊杰 IO 低推理成本是我们在利润和收入上的护城河。 有了这样的效率，我们就能依靠 API 业务建立可持续的商业模式，不必依赖一次性的交易。 在多模态上的坚持 👨🦱 Lawrence MiniMax 很早就把多模态作为核心战略。相比之下，ChatGPT显然已经收缩了多模态布局。为什么不集中精力做好一两件事？为什么你认为这条路是对的？ 👨🏻💼 闫俊杰 IO MiniMax刚成立时，我们并不清楚AI最终会以什么形态出现。所以我们在不同方向上扩大规模，希望等技术积累到一定程度，再把它们结合起来。 我认为，多模态能提供更丰富的数据，是未来继续扩大规模的必经之路。 多模态也是我们与其他公司的不同之处。当然，这也给我们带来了更多挑战。 在产品层面，我们有几款产品，现在主要围绕两类模型系列展开。 第一个是 M 系列，它是大语言模型，重点提升智能和生产力，主要用于编程和智能体等场景。 第二个是 H 系列，它是视频生成模型，覆盖视频、图像和音频等。目前，H 系列的旗舰模型是 H3。它是开源的，用户可以调用 API、下载模型权重，也可以通过 MiniMax Design 产品使用它。 我想，H3 已经成为全球下载量最高的开放权重模型之一，下载量可能有 2500 万次。 我们不认为这两个领域会一直彼此分离。这两个系列都是开源的，接下来会继续扩大各自的规模，再合并成一个统一的模型。 在开源上的坚持 👨🦱 Lawrence 开源模型在中国更普遍，这是中美AI发展的重要差别之一。你如何看待开放模型和闭源模型各自的优缺点？ 👨🏻