史上最好的一份财报：SK海力士股价为何回撤过半
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硅谷Tech news 2026-11-06 18:35 北京 以下文章来源于：钛媒体AGI 钛媒体AGI 钛媒体集团旗下产品。专注AI新浪潮，带来AI新模式、新产品、新趋势。让我们汇聚前沿AI创新与思考，从这里开启AGI新世界。 钛度要点：SK海力士单季营业利润达2025年全年的1.77倍，股价却较年中高点回撤过半。 ▎ SK海力士单季营业利润达2025年全年的1.77倍，股价却较年中高点回撤过半。 作者｜ 硅谷Tech news 编 辑 ｜ 赵虹宇 本文首发于钛媒体APP 存储原厂单季盈利逐季刷新历史纪录，存储板块股价却同期经历多轮回撤。 SK 海力士单季营收首次突破百万亿韩元，营业利润率升至 80%；三星电子单季营业利润突破百万亿韩元，消费电子部门同期录得亏损。与业绩方向相反，韩国交易所多次启动卖出侧车机制暂停程序化卖盘， 抛售由韩股扩散至美股存储板块，美光、闪迪、西部数据、希捷同步收跌，费城半导体指数跌逾 3% 。 这一背离在财报披露之前已经形成。SK 海力士年中高点约 298.7 万韩元，盈利逐季改善而股价持续回撤，三季报披露时回撤幅度已约五成。在随后一轮调整中，KOSPI 单日收跌 5.28%，SK 海力士收跌 9.46%，三星电子收跌 7.57%，交易所先后对 KOSPI 与 KOSDAQ 启动卖出侧车机制。 两轮调整的诱因均来自行业外部，分别对应美股科技股财报后的 AI 硬件链承压，以及美国 AI 数据中心监管预期变化 。 外资年内 KOSPI 累计净卖出超 210 万亿韩元，SK 海力士与三星电子分列个股净卖出前两位。 单季盈利已处于历史峰值， 出货量已由长约锁定，价格成为估值的主要变量 。 单季营收首破百万亿韩元 SK 海力士三季报显示，第三季度营收 104.6155 万亿韩元，环比增长 32%，同比增长 328%；营业利润 83.3338 万亿韩元，营业利润率 80%；净利润 39.7756 万亿韩元，净利率 38%。 对照 2025 年全年 97.1467 万亿韩元营收、47.2063 万亿韩元营业利润， 单季营收已超过 2025 年全年 ，营业利润为其 1.77 倍。2024 年、2025 年全年营业利润率分别为 35% 与 49%， 2026 年第三季度单季为 80% 。 SK 海力士的纪录序列起于 2025 年第四季度，当季营业利润 19.1696 万亿韩元，官方称三项指标均刷新历史纪录。2026 年第一季度、第二季度营业利润分别为 37.6103 万亿韩元与 60.5426 万亿韩元，两季均刷新前一季度的纪录，第三季度进一步升至 83.3338 万亿韩元。三星电子在第二季度初步业绩公布时，营业利润已连续第三个季度创纪录。 均价上行是盈利改善的主要驱动 ，三季度 HBM4 开始全面出货，服务器 DDR5 出货量环比增长超过 40%，321 层 TLC 企业级固态硬盘继续放量。公司在业绩会上给出的口径是，DRAM 平均售价环比涨至 20% 的高位段，NAND 涨至 20% 的中段；按机构测算，两项分别约为 26% 至 29% 和 25%。同期三星的口径为 DRAM 均价环比涨约 20%，NAND 涨近 10%。 同一份财报里，净利润 39.78 万亿韩元同比增长 216%，环比下降 58%，低于市场此前约 59.66 万亿韩元的预期；二季度为 93.92 万亿韩元。 营业利润与净利润之间的差额主要来自非经营项目，公司在业绩会上披露，三季度汇兑相关净损失 11.6 万亿韩元，投资资产估值损失 22.9 万亿韩元，合计非经营性净支出约 32.6 万亿韩元。经营层面利润率仍处历史高位，净利润下滑主要由汇率与资产估值变动导致。 二季度净利润高于营业利润，约 33.4 万亿韩元差额来自非经营收益；2026 年铠侠投资收益的大部分以特别分红返还股东，三季度每股 2 万韩元现金股息中，1 万韩元来自这笔收益。 长约锁定出货量 长期供应协议是支撑后续需求判断的主要依据， SK 海力士已与包括全球大型云服务商在内的 14 家主要客户签署 LTA，锁定量相当于 2027 年、2028 年总产能的 50% 以上 ；这类协议通常以五年为期，公司正与部分客户讨论延长合同期限。 管理层在业绩会上表示，已签 LTA 叠加正在磋商的需求，到 2029 年的 DRAM 与 HBM 产能实质上已近售罄；磋商中的量基于客户具体采购计划，落地概率较高。三星披露，2027 年 HBM 供应量已按目标价格完成谈判并售罄，已与 10 家主要客户签署多年期合同，另有 10 家在谈， 到 2030 年计划将长期合同覆盖比例提高至总产能的 60% 至 70% 。 SK 海力士对 LTA 的官方表述是“采用了在客户商定价格范围内反映市场行情的方式”，并