市值缩水超2000亿！片仔癀卖不动了？
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原创 石若萧 2026-11-07 16:52 北京 回归产品本质，从稀缺炒作转向价值消费 “中药茅”越来越乏力了。 近日，片仔癀发布了 2026 年三季报 ，前三季度公司实现营业收入 63.49 亿元，同比下降 14.68% ； 实现 归母净利润 12.88 亿元，同比下降 39.53% 。 除了业绩之外，值得注意的还有频繁的人事变动： 10 月，片仔癀发布公告，董事长林志辉因工作调整递交辞呈，不再担任公司相关职务。 据不完全统计，自 2021 年起，片仔癀已连续经历了四任董事长更替。 将时间回拨到 2021 年 ，片仔癀市值一度逼近 3000 亿元，是 整个 中药板块 当之无愧的龙头，如今市值缩水到 800 亿元出头， 龙头 地位也 已经被云南白药（ 截至发稿市值约 983 亿元 ） 取代。 图/视觉中国 下滑 作为我国唯二的国家绝密级配方中药产品（另一个是云南白药），很长一段时间里，片仔癀 锭剂 供不应求，且一直在涨价。 西南证券研报统计， 200 4 至 2020 年， 3g 装 锭剂 零售价 先后提价 19 次，从 325 元 / 粒升至 590 元 / 粒； 2023 年再度调价，上调至 760 元 / 粒，单次涨幅 28.8% ， 幅度为 历史最大。 黄牛炒作下， 3g 装片仔癀锭剂市场流通价一度被推高至 1600 元。 这种策略直接刺激了片仔癀的业绩增长， 2021 年公司市值触及最高点，业绩增速也最快：营收 80.22 亿元，同比增长 23.2% ；归母净利润 24.31 亿元，大涨 45.46% 。 高点过后，片仔癀的业绩还在继续增长，速度却开始明显放缓，到了 2024 年营收 107.88 亿元 ，归母净 利润 29.77 亿元 ， 双双创下新高 的同时 ，增速已 只剩个 位数。 到 2025 年 业绩 终于 开始转向下滑。去年，片仔癀 营收 90.01 亿元，同比下滑 16.56% ；归母净利润 21.59 亿元，同比下滑 27.49% 。 而业绩转向的核心原因，正在于主力产品卖不动了。 据片仔癀 8 月发布的上交所年报问询函回复， 2025 年，片仔癀 锭剂 所属的肝病用药实现收入 42.68 亿元，下降 20% 。 片仔癀今年前三季度的业绩下滑，也是同样的原因。 据片仔癀发布的 2026 年前三季度主要经营数据公告，报告期内肝病用药收入为 31.03 亿元，同比下降 20.03% 。 就在 片仔癀 11 月 4 日 在福建漳州 召开 的 2026 年第一次临时股东会 上，除了需求承压外，总经理施艺雄还提到了另外三个三季报业绩下滑的原因：一是投资收益不及去年同期；二是从 2025 年 9 月开始主动调整渠道库存，收缩铺货节奏，缓解渠道压力；三是核心原材料成本上行。 2022 — 2024 年，天然牛黄价格从每公斤约 45 万元一路上涨至 165 万元的历史高位，直接推动肝病用药板块毛利率四年间回落超过 20 个百分点。 值得注意的是，销售压力加大的同时，一些门店的销售动作出现了 “变形”。 据媒体报道， 11 月 3 日 ，北京片仔癀宏仁健康管理有限公司因违反广告法相关规定，被北京市东城区市场监督管理局责令停止发布违法广告，并被罚款 3 万元。 据悉，该店违规宣传片仔癀锭剂可 “治疗肿瘤”，包括“用于原发性肝癌，适用于中医辨证为肝热血瘀或毒热瘀结型的患者；用于结直肠癌，适用于中医辨证为毒热瘀结型的患者”。 天眼查显示，北京片仔癀宏仁健康管理有限公司由厦门片仔癀宏仁医药有限公司持股 51% ， 由 上市公司片仔癀通过厦门片仔癀宏仁医药有限公司间接持股。 调整 为了扭转这一局面，片仔癀从去年开始进行了一系列工作。 最显眼的动作是扩张销售规模。据片仔癀 2025 年年报，报告期内全年新增 115 家片仔癀国药堂，门店总量扩容至 582 家，新店贡献了超过 10% 的片仔癀销量占比。 今年上半年，片仔癀又新增了 76 家国药堂，其中 38 家“落子空白区域”，全国国药堂数量突破了 618 家。 同时增加的还有销售费用，今年前三季度约 4.58 亿元，较去年同期的 2.97 亿元增长了 54.2% 。 虽然报告中没有解释销售费用增加的原因，但公司 2026 半年报显示，今年上半年的销售费用中“促销、业务宣传及广告费”一栏达到了 1 . 38 亿元，较去年同期 8125 万元水平增长约 70% 。 北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师 邓勇指出， 片仔癀 未来 应主动理顺价格体系，消化渠道库存，让零售价回归合理区间，通过扩大消费人群而非抬高单价来拉动增长 ， 从 过去的 “ 稀缺炒作 ” 转向 “ 价值消费 ” 。 扩大消费人群方面，或许可以从地区入手。分地区看，华东和华南地区是片仔癀的主要营收来源，今年上