9月美联储加息概率升至58.4%，但美元却不灵了
吴晓波频道 · 商业与创投
原创 巴九灵 2026-09-05 08:20 浙江 世界能适应“弱美元”吗？ “ 当下市场对美元的评价标准，正在从单纯看利率，转向同时看美国的债务、财政、通胀，以及美元信用本身。” 文 /巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 9 月 美联储 加不加息 ？一个悬念 昨晚 落地 距离 9 月 16 日 的 美 联储议息会议不到两周时间，决定会议走向的两大关键数据，昨晚出炉了一个。 昨晚（ 9 月 4 日） 20:30 ， 包括 美国总统特朗普，美国 财政部长 贝森特以及 全球投资者 ，都 把目光聚焦到 了即将公布的美国 非农 就业报告上 。 作为美国劳工部每月发布的重量级经济数据，非农就业报告统计美国非农业部门的就业变化，是观察美国就业市场乃至经济健康程度的一支“体温计”。 与此同时， 就业也是美联储判断美国经济冷热、评估通胀压力的重要依据： 就业 太强，意味着经济仍有韧性，美联储降息的必要性下降，甚至可能考虑加息；就业太弱，则意味着经济正在降温，降息的空间随之打开。 因此，一份非农报告，往往会迅速改变市场对美联储下一步动作的预期 。 这一次，市场等来的却是一份 “意外强劲”的成绩单。 美国劳工部数据显示， 8 月非农就业新增 16.2 万人，约为市场预期 5.3 万人的 3 倍 ，大幅超出市场预期； 与此同时，失业率维持在 4.1% ， 6 月和 7 月的就业数据还被合计上修 5.5 万人。 图源：网络 数据公布后，海外媒体的标题都出奇一致地写着 “ 远超预期”“形势一片大好 ”。 上 周 在 杰 克逊霍尔年会上，美联储主席沃什释放出 “鹰派”信号，美联储 9 月加息的预期本就挂在高位，如今 韧性十足的非农数据，让支持加息的理由，又多了一个。 数据一经公布， 芝商所数据显示，美联储本月加息的概率已经提升至 58.4% ，比前一日提升约 9个百分点 。 图源：芝商所网站 作为央行中的央行，美联储的主要职责只有两条： 最大化就业和维持价格稳定，其中，长期通胀目标为2%。 如今，就业够强，接下来 另一个重磅悬念，就落到了9月11日即将公布的美国8月CPI数据上。一旦通胀压力过大，9月美联储加息将成为板上钉钉之事。 只是，即便这一动作在9月发生，也未必救得了当前疲弱的美元。 就算加息，美元 的好日子也一去不复返了？ 传统意义上来说，加息往往意味着美元利率上升、资金流入增加，进而支撑美元走强。因此，昨晚强劲的非农数据出炉后，美元指数 先是 直线飙升 ，但随后很快回吐涨幅。 图源：Choice金融 原因在于 ，传统教科书上那套“加息—收益率上升—美元走强”的逻辑 已经不再适配于当下。 最近一段时间，市场出现了一个颇为反常的现象：美债收益率维持高位甚至继续上升，美元却没有同步走强 。 过去，美债收益率上涨往往意味着美元资产的收益率提高，全球资金因此更愿意买入美国国债和其他美元资产，进而推高美元汇率。 换句话说，美债收益率和美元，过去往往是一对“同涨同跌”的关系。然而，9月初，美国10年期国债收益率一度升至4.8%左右，但美元今年以来仍处于偏弱状态，7月至今进一步下跌约2%。 “脱节”的根本原因在于， 当下市场对美元的评价标准， 正在从单纯看利率，转向同时看美国的债务、财政、通胀，以及美元信用本身。 2026 年 8 月 ，美国联邦政府债务总额，历史上首次突破 40 万亿美元， 10 年时间内翻了整整一倍。 与此同时， 在现有利率下， 2026 财年净利息支出将高达 1.3 万亿美元，甚至超过了美国的军费开支。 美债总额突破40万亿美元 综合以上种种令人担忧的景象，投资者们减少对于美国30年期国债的购买，拍卖需求疲软之下，国债拍卖得标利率走高——8月17日，30年期美国国债收益率一度触及5.31%的高位。 而这5%的收益率就不只是一个“高收益”的信号，更是一张“风险补偿”的价格标签。 换句话说， 当美债收益率的上涨越来越多地反映财政压力、债务供给和风险溢价，而不再只是反映美国经济强劲或美联储偏鹰时，高收益率反而可能成为美元承压的信号。 因此，美债危机，从某种程度上而言，也是美元危机。 美元资产，无险可守？ 不过，不是所有人，都能对美元危机做好充分应对。 作为全球最主要的外汇储备货币，美元一直被视为 “最重要的避险资产之一”。全球各国央行、大型养老基金和保险机构均持有巨额美元储备。 截至 2025 年底，全球央行持有美元储备 7.46 万亿美元，养老基金持有超 50 万亿美元资产。 然而，尽管持有如此巨额的美元资产， 但 全球机构对美元汇率风险的对冲比例却并不高。 截 至 6 月 30 日，包括日本、加拿大等拥有巨额美元的国家和机构， 仅对冲了其外币敞口的 41% ，创下 2015 年来的最低水平。 图源：彭博社 什么叫 “ 汇率对冲 ” ？ 假设