不管加不加息，剧本都已经有了
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格隆汇小编 2026-09-05 17:57 广东 以下文章来源于：格隆汇交易学苑 格隆汇交易学苑 以基本面为基础，专注于趋势交易 真加息了怎么办？ 杰克逊霍尔会议之前一周，US30Y已经来到了5.3%，贝森特突然来了个反手回购，美国财政部宣布，9月9日起把10年至30年期国债的流动性回购规模至少翻倍。 然后市场开始觉得Warsh后面要鸽起来了，要不然这回购没意义，保不住美债啊，直接开始拉黄金。 等到了杰克逊霍尔会议当天，鸽派预期都已经发酵了一星期了，然后Warsh上去框框几句话把话说得很硬， 说现在通胀还高，劳动力市场也扛得住， 美联储如果不能确信通胀正以足够快的速度回到2%，就还有活要干。 市场听懂了，这里的指的活就是加息。 直接掀翻了之前贝森特回购美债带来的流动性利好，同时让市场认为他们两在政策路径上不对付，保住了Warsh和联储的独立性的信誉，这场讲话让大家对Warsh树立了不错的形象。 然后再过了两天，G20会议，上两人有说有笑，连发言稿的内容都相当类似——核心讲的是靠增长化债，你说这两个人能多有分歧？ 然后周一周二美债下跌之后，周四突然来个沃勒突然放鸽，呵呵，其实他一直是偏鸽派的，可以看下联储现在的鹰派鸽派分布： 市场直接给沃勒一个舆论大报道，这已经属于纯属舆论操作了，然后9月4日，美国8月非农就业人数增加16.2万，市场预期只有五万多人。 数据一出来，美债先跌，股票也跟着收了脚。CME FedWatch显示，9月加息25个基点的概率升到60.4%，前一天还是跌到了49.4%。 就这样来回折腾，9月的加息概率就完美被控制在50%-70%。 其实这些所有事情的起点，是美国罕见地和日本一起买入日元，就是8月的事情，贝森特还故意给了记者拍照片的机会，9月又在G20会场见了日本央行行长植田和男，让他日本加息保日元，不让日本卖美债。 记得一个时间点，9月9日起，美国财政部把10年至30年期国债的流动性回购规模至少翻倍，也就是下周出CPI之前，反正意思就是说，回购的钱已经备好了，你空头砸我就买，已经提醒你们了。 这是叙事控制的一堂大师课，完全的节奏大师，沃什被塑造成那个毫不妥协的鹰派，试图买通央行最大市场信誉。 现在贝森特和沃什两个人明显就是一个唱红脸，一个唱白脸，每次都先鸽后鹰，再鸽再鹰，就是不让金融市场波动太大，你指望从这两个人里面听点实话是不可能的。 网传的一些段子可以参考下： 美国三大仙人都有自己的操作标的，特朗普就是在布油70-90美元之间做T，到70美元了就打一下伊朗，90美元了再taco。 贝森特就是看美债收益率，30年期美债收益率到5.2%了，就发动嘴炮。 沃什就是看9月加息概率，加息概率掉到30%了就硬一下，涨到70%了就阿巴阿巴一下。三大仙人各玩各的，彼此又独立又相互干扰。 其实沃什是不需要鸽的，会有人帮他鸽，他现在角色是当好鹰头。 沃什负责把利率预期往上拽，贝森特负责看着长债和日元，免得市场真被勒断。明显加息有剧本，不加息也有剧本。 01 加息就是鹰派吗？ 下周马上就CPI了， 基本上9月加不加息也清晰了，也不会有啥太大争议了。 问题是，即使加息，就是鹰派吗？——一个现实问题就是，留给WARSH的可选路径并不多。 第一种最好的剧本，就是一直不加息，不降息，然后等着PCE慢慢降，因为下半年开始到明年上半年PCE都是慢慢往下的，只是回落速度快慢不确定。 第二种就是CPI的确高， 得加1-2次，明年维持或者找机会降回去，除非的确是真的降不回去。 这里面核心都是沃什自己在杰克逊霍尔会议表现出来的一种“有条件加息”的态度， 看你更看重“有条件”，还是更看重“加息”。 沃什的讲话有两层。摆在明面上的那层很鹰。他说2%的PCE通胀目标是固定目标，过去12个月里，PCE篮子中仍有54%的商品和服务涨价超过3%。在他看来，最近几个读数好一点，还不足以证明通胀趋势已经改了。 他还特意讲了货币和金融条件。企业资本开支增长很快，标普500公司的利润同比增幅超过20%，劳动力市场接近充分就业。换到交易语言就是，经济有承受一次25个基点加息的余量，美联储没必要急着照顾股市。 可他最后留了一个口子。沃什说自己承诺的是纪律，没提前承诺某个决定。这句话很关键。 鹰派姿态先把金融条件收紧，真正的利率动作可以晚一点，真要动也可以给市场安抚，毕竟再鹰也没人预期会连续加息。 02 贝森特负责把长债的水管接好，日元干预才是隐藏线 7月31日，美国和日本罕见地联合买入日元。美国动用了外汇稳定基金里的外币资产，日元一度从接近164反弹到155附近。 贝森特后来在给国会的信中解释，失序的日元会引发套利交易强制平仓，冲击全球市场，最后抬高美国家庭和企业的融资成本。 这段话把日元和美国利率直接接上了。过去几年，大量资金借低息日元去买美债、美股和各类高收益资产