虚构的百亿份额：中国大模型融资荒诞一幕
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邹露 刘以秦 2026-09-05 21:12 北京 以下文章来源于：财经杂志 财经杂志 《财经》杂志官方微信。《财经》杂志由中国证券市场研究中心主办，1998年创刊，秉承“独立、独家、独到”的新闻理念，以权威性、公正性、专业性报道见长，是政经学界决策者、研究者、管理者的必读刊物。 一众投资人押上资金与精力追逐AI明星公司的融资额度，却发现很多份额本就从未存在 本文来自微信公众号： 财经杂志 ，作者：邹露、刘以秦，题图来自：视觉中国 8月末，大模型公司DeepSeek （深度求索） 新一轮融资进入决赛圈，投资人谭佳 （化名） 为了能投进去，已经奔波了四个多月。 四个月里，他经历了各种荒谬。一些据说是DeepSeek金主的投资机构高调募资，实际从未拿到份额。 最近还有在向他兜售DeepSeek老股份额的，他已经懒得搭理。之前有一次他很生气，直接把中间人怼了回去：“6月刚交割，锁定期五年，哪来的老股？只有一个人有老股，那就是创始人梁文锋。”谭佳叹了一口气。 一级市场融资的项目可以简单分为两类，明星项目和非明星项目。前者能拿到大量投资意向书，可以挑选投资人，比如月之暗面；后者则需要主动寻求融资。DeepSeek融资不属于这两类。一位投资人认为， DeepSeek的融资逻辑是：圈层，“如果不在那个小圈层里，什么都摸不到”。 投资人广撒网、临时跳票，百亿额度不翼而飞……任何承诺在这场交易里都可以被打破，任何所谓的靠山也不再稀有。一名投资名单中的头部机构人士告诉《财经》，DeepSeek的融资就是，不到最后一刻谁也保证不了。 谭佳有一种莫名的笃定，如果中国要有一家抵达AGI （通用人工智能） ，那大概率会是DeepSeek。和他一样抱此信念的投资者不在少数。他们将DeepSeek和其他大模型公司区隔开来，尽管DeepSeek要求投资者锁定期五年，较难退出，大模型公司账面离盈利尚远，普通投资者似乎很难抵抗市场口中“国家级AI战略平台”的诱惑。 过去三个月里，DeepSeek启动了两轮融资，多位参与交易人士称，其最新估值约5000亿元，计划在第二轮融资500亿元，DeepSeek未对此做出回应。如果顺利进行，DeepSeek很快就会融到超过1000亿元。 据第三方数据机构IT桔子数据，2026年上半年，中国AI （人工智能） 创业公司总融资额超过3000亿元，融资体量超过2025年全年，大模型赛道以近1600亿元融资总额拿走超半数金额。 围绕今年最热门的AI标的，我们将讲述这场疯狂而虚幻的金钱游戏如何展开，众多散户、国资们为何乐此不疲？当初信誓旦旦的份额，如何说没就没？ 谭佳相信，围绕DeepSeek份额交易的混乱程度，足以在中国一级市场融资史上记下一笔。 最近，他又被摆了一道。一家不知名的公司拿着30亿元的资产证明，寻求DeepSeek超10亿元的投资额度，找谭佳牵线。据说这家公司只有三四十名员工，他有些怀疑。他向银行网点求证，发现资金证明的签发人不是该公司的员工，假的。他不知道这些人折腾半天到底图什么。 创始人的发小 和投资人李晶 （化名） 见面时，是在他的办公室，地处北京西二环的一座高层写字楼。他迟到了半个多小时，匆忙握手，说自己刚从证监会办事回来。我们前往的那层办公楼不见人影，他解释公司里的人都在另一座楼里办公。 他自称爱国青年，话里充满自信，将自己塑造成人脉广泛、擅长疏通各方关系的角色。在他眼里，DeepSeek理应“估值万亿元起跳”，在中美竞争格局下必有大成。 有一次是在电话中，李晶称曾试图将某体制内相关人士的名字报给他们想推的一只基金，探探口风，目的是想拿到DeepSeek的份额。对方没有答应他们。“第二天各路大佬给那位体制内人士打电话，不知道谁给传出去了。这些人无所不用其极，都是来抢额度的投资人，还都大有来头。”他说。 李晶对他背后的金主三缄其口，只说这些人都有身份，还非要投DeepSeek，投100亿元，200亿元也行，只要能找到门路。 他已经在之前宇树科技的项目中失败了一次，称“花了大几百万元，租了飞机，喝了好多30年的茅台”，结果白白投入，没搞成。这次DeepSeek的项目，他说一定要成，因为“牛都吹出去了”，不然怎么跟金主交代。 李晶想见梁文锋。5月底，他接触到一位介绍人，对方张口就要500万元“见面费”，可安排其与梁会面。他提前两天到杭州DeepSeek总部附近的酒店蹲守。最后当然是没见成，他要回了那500万。 谭佳从不觉得自己有见面的必要，“见了又能怎样？认知就不在一个层面上”。真正重要的事只有一个，拿到份额。 6月上旬，李晶抓到了另一根救命稻草。他听说一家名叫“嘉兴时远”的机构拿到了约100亿元的份额，大为震撼。关于时远，投资圈此前查无此名。 在李晶的口中，时远成了一个巨大的谜，背后站着“梁 （文锋） 的发小和亲