那批扎堆去港股的消费公司，现在怎么样了
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镜相作者 2026-09-06 11:13 广西 以下文章来源于：镜相工作室 镜相工作室 商业世界的风向与人 钛度要点：一年前的狂欢，一年后的账单。 ▎ 一年前的狂欢，一年后的账单。 钛媒体作者丨镜相工作室 2025年夏天，港股消费经历了一场久违的狂欢。老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团三家公司股价齐创历史新高，总市值一度突破7300亿港元；全年共有18家消费企业敲钟上市，远超往年。市场一度相信“消费又行了”。 一年后的今天，这三家公司的股价分别从高点跌去70%、50%和40%。过去一年半上市的23家公司里，有13家股价跌落过发行价以下，占比近60%。 这轮IPO潮背后，是一级市场积压了五年的退出压力。很多公司并非满怀期待地来到港股，恰恰相反，它们很清楚自己已经拿不到一级市场曾经给过的估值。但基金到期了，对赌时限到了，A股的门关着，港股是为数不多的出口。 过去一年半的上市潮，就是这批公司被二级市场重新标价的过程。当故事退场，生意本身被放到台面上，一个老生常谈的问题被重新提起：这些在过去几年消费浪潮中被包装出来的公司，到底哪些经得起审视，哪些只是在凑热闹。 敲钟很热，敲完之后很冷 过去一年半里，港股消费IPO十分火热。2025年有18家公司敲钟，平均每个月1.5家。2026年上半年又新增5家，身后还排着袁记云饺、巴奴火锅、老乡鸡、钱大妈、COMMUNE幻师等一长串等待入场的队伍。 而2024年和2023年，去港股上市的消费企业都只有10家，其中2024年有7家都在9月之后上市。 但热闹只持续到敲钟那一刻。后面等着这些公司的，是另一个故事。 上市的消费公司里，有5家，一上市便跌破发行价。铜师傅、遇见小面两家从上市第一天起就再也没回到过发行价上方。IPO的火热和上市后的冷清，构成了一组残酷的对照：上市这件事本身热得发烫，但市场对上市公司的定价冷得彻底。 进一步看，这些公司遇冷的方式并不一样。 第一类是老消费，生意不差，但市场并不关注。 海天味业是这批公司里基本面最扎实的一个。2026年上半年营业收入161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.9亿元，同比增长7.13%。但港股对它较为冷淡，H股发行价为36.30港元，首日收盘平开。二季度股价一度跌超10%，截止8月28日在29港元左右徘徊。 东鹏饮料处境相似，营收和净利增速都在两位数，但Q2增速较Q1回落明显，7月30日财报发出后连跌三个工作日，截止9月3日股价102.6港元，较发行价跌超50%。“高端茶第一股”八马茶业在8月以29.62港元的价格回购股份，较发行价跌去约40%。在港股，市场看到的是茶叶生意增速有限、天花板明显。 老消费在港股面临的不是崩盘，而是忽视，市场对这类老故事并不热情。 第二类是新消费企业，面临的困境是很难获得市场的信任。许多公司上市即巅峰。 铜师傅号称“中年人的泡泡玛特”，2026年3月上市首日即破发。半年报显示，2026年上半年其净利润为130万元，而去年同期净利润为3020万元。财报发布后，铜师傅股价再跌，截止2026年9月，市值已跌去75%以上。 遇见小面的业绩并不差，2026年上半年收入9.39亿元，同比增长33.6%，净利润6326万元，同比增长51.2%。但股价也是从未回到过发行价。一级市场讲过的故事——万店连锁、标准化中式快餐——二级市场似乎不想再听一遍。 消费企业的股价高峰集中在2025年5-8月，等到了2026年，市场又冷了下来。IFBH的轨迹最能说明问题。这家卖椰子水的公司2025年6月上市时刚好赶上市场情绪最高的窗口，首日涨幅约42%，看起来赶上了好时候。但一年过去，股价已经跌到5港元以下，较发行价跌幅超过80%。林清轩、布鲁可、周六福、绿茶集团，均是上市即高光。 第三类是例外者，证明冷不是无差别的。 古茗2025年2月12日上市时虽然没能逃脱“新茶饮上市即破发”的诅咒，但不到十天，股价便一路回升，较9.94港元发行价涨幅一度超100%。8月27日中期业绩发布后，股价为25.2港元。2026年上半年，古茗营收74.70亿元，同比增长31.9%，毛利率由31.54%升至33.37%，公司经调整核心利润17.30亿元，同比增长53.3%。 同属食品的老牌消费企业溜溜梅、齐云山，在最近2026年7、8月上市，也迎来大涨，上市首日盘中均一度上涨了约200%。这两家都在一个足够小、没什么竞争对手的品类里深耕多年，做到细分赛道冠军，牢牢掌握着市场份额。 上市潮本身是热的，但二级市场的定价是冷的。热的是“终于能上市了”，冷的是“上了以后怎么办”。这些公司带着同样的敲钟照片和不同的财务报表来到港股，面对一套比一级市场严苛得多的标准。有的被无视，有的被看穿，只有极少数靠业绩重新赢得了关注。 三姐妹的三种玩法 2025年的港股消费热，“港股三姐妹”是发