周一，开盘必读！
格兰投研 · 财经与投资
原创 格兰 2026-09-06 21:57 河北 不读不要做交易！ 九月第一周，市场仍然在 4000 点以下盘整。周一上涨后，其他交易日都在“还债”。 搞得大家的交易兴致越来越低，不仅成交额萎靡，热点轮动也很快，根本找不到比较稳定的主线。 这确实有海外宏观的影响，像是中东的局势升级、日债收益率走高、国际油价跳涨、老美加息预期增加以及川普那大嘴巴时不时制造些不稳定因素，但也有我们市场资金自己的问题，被兑现怕了，格局不了一点儿。 下周行情还会这样纠结吗？ 4000 点的压力到底会用什么方式突破？来看今天文章的分析。 老规矩，先从宏观开始。 本周最热的宏观话题其实只有一个，就是美联储到底要不要加息。 一边是美国 8 月非农就业大幅超出预期，服务业景气度继续上升，美国经济依然有韧性；另一边是美联储官员表态偏鸽，认为通胀正在逐步回落，当前利率也已经具备足够的限制性。 从现在华尔街透出的口风看，当前更接近这样的判断： 降息的可能性基本被排除，但并没有锁定加息。 7 月议息会议上，美联储以 9 比 3 决定维持利率不变。哈马克、卡什卡利和洛根投下反对票，明确主张加息 25 个基点。 这三张反对票的意义，不只是说明美联储内部存在分歧，更说明加息阵营已经形成了一个相对稳定的基本盘。 美联储的利率决议 通常需要获得至少 7 票支持。假设这三位委员 9 月继续支持加息，那么只需再争取 到 4 票，就能推动加息落地。 那么真正能够决定9月结果的，是中间派和摇摆委员的选择。 这样一来，考虑的可就多了。必须要把老美的生产、就业、通胀放在一起做决策。 这里面最核心的问题，还是通胀。 目前看，投行模型、通胀掉期和预测市场给出的预测结果大体接近。 如果美联储9月最终选择按兵不动，那么12月的加息风险反而更值得重视。 原因有两个。 一来是老美的政治时间表有变化。 这次的议息会议在中期选举之前，川普自然希望沃什能在利率方面帮自己一把。到了1 2 月，中期选举结束，川普虽然依旧希望维持较低利率，但政治上的紧迫性已经没有现在这么强。 二来是到了 12 月，美联储能够看到更多就业和通胀数据，内部政策研究也可能形成更明确的结论。 假如未来几个月非农继续保持强劲，失业率没有明显上升，核心通胀又迟迟不能进一步回落，那么 8 月数据就不再是一次偶然反弹，而可能意味着美国经济的需求仍然偏强。在这种情况下，美联储重新加息就会获得更充分的理由。 反正也是几个月以后的事儿了，等到那个时候再说。 回到市场。 本周 A 股给人最直观的变化，是成交明显少了。 周均成交额只有 1.97 万亿元，比 6 月底的 3.55 万亿元高点降了接近 50% 。 面对如此明显的缩量，很多人的第一反应是： 资金是不是正在全面撤退 ? 市场会不会进入弱势阶段？ 从历史位置看，目前的成交额还没有跌破 2025 年 12 月和 2026 年 4 月的低点， 不算 进入恐慌区间。 最本质的问题还是科技成长方向降温太快。 卖方做了总结。 7 月 10 日， TMT 板块成交额占全市场的比例一度达到 48.2% ，到 本周五 已经下降 到了 39.1% 。如果只看电子和通信两个行业，变化更加明显。 7 月 3 日，电子和通信合计成交额占比达到 40.9% ，现在已经下降 到 29.7% 。也就是说，原本全市场接近四成的交易都集中在这两个行业，现在 的 比例已经回落 至 三成以下。 哪些钱不玩了呢？ 散户方面 ，电子行业周均两融交易额从 6 月底的 1290 亿元，快速下降至本周的 369 亿元。电子和通信两个行业的周均两融交易额合计减少了 1134 亿元。同时，两融交易额占全 A 成交额的比例最低降至 8.3% ，明显低于 2025 年 7 月以来的中枢水平。 这说明前期集中在科技板块的杠杆资金，正在明显收缩。 机构方面 ，公募基金的持仓变化也呈现出类似趋势。以6月30日主动权益基金的持仓情况为基准，对此后的基金净值走势进行拟合。结果发现，截至8月31日，拟合净值比基金实际净值低2.14个百分点。 这说明主动权益基金在这段时间内在做减仓。 看这张图更清楚，截至 9 月 4 日，成交额排名前 5% 的个股，占全市场成交额的比重下降至 42.6% 。相比本轮月度高点 49.8% ，已经回落 7.2 个百分点。 从历史经验来看，一轮相对充分的拥挤消化，前 5% 个股的成交额占比通常需要从高点下降 8 至 10 个百分点。 这样看来，拥挤交易已经得到初步消化了。 那么接下来，市场定价科技股的重点，将重新回到产业趋势、盈利增长和估值匹配度。 之前 AI 算力产业链上涨时，市场更习惯把远期需求进行线性外推。 只要资本开支增长、产品涨价，几乎所有相关环节都可以获得估值提升。但进入当前阶段，这种普涨逻辑已经很难继续。 也就是说， 市