别让等不起的钱，替你在底部按下卖出键

KAIZEN投资之道 2026-11-08 12:01 北京

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KAIZEN投资之道

心之所向，便是光。炒股二十一年，只亏损过一年，就是2008年的股灾。坚持价值投资，左侧交易者，喜欢寻找超跌股票。分享个人经验，敢于为散户发声。欢迎大家一起沟通交流，共勉学习。2026年，kaizen1668祝大家，策马奔腾，账户长红。

今年行情不太好，说几句可能不中听、但能保命的话。不是教谁做股票，就是我这个在市场里熬了二十一年的老股民，看完十月数据后的一点经验之谈。

先说结论：牛市比谁赚得多，熊市只比一件事，谁不需要在最低点卖出。决定这件事的，不是你看对了什么，是你那笔钱等不等得起。

2026年10月这组数不太好看。上证跌6.33%，沪深300跌8.54%，创业板指跌23.02%，科创50跌24.13%。全市场4904只个股下跌，上涨的只有667只，个股涨跌幅中位数在-12%以下，3403只跌逾10%，350只跌逾30%。更扎眼的是，上证50和科创50一个月风格差超过20个百分点。同一个月，同一个市场，有人回撤不到3%，有人接近腰斩。这不是谁比谁聪明多少，是位置不一样。

行为金融学里有个反复被验证的现象，叫处置效应：盈利的股票平均拿十几天，亏损的股票平均拿一百多天。很多人读到的是“散户拿不住好股票”。我读到的是另一面：盈利股只能拿十几天，是因为那笔钱从投进去第一天起，就没被允许等更久。今年上半年，活跃散户账户大面积亏损，这轮调整里，很多人的亏损不是来自判断错，而是来自那笔钱有到期日。

十月的分化把这事推到极端。科创50从7月高点下来接近腰斩，创业板指较6月高点回撤超过44%。如果你在六七月用一笔明年要用的钱追了科技成长，十月这一刀下来，问题已经不是判断对不对，是等不等得起。等不起的人，真没资格谈判断。判断力是第二位的，钱能等多久才是第一位的。

杠杆拿走的从来不是收益，是“等”的资格。2026年这轮去杠杆和2015年不一样。2015年是场外配资连锁强平，系统性踩踏。2026年融资余额从6月峰值3.01万亿降到11月初2.3万亿附近，10月30日单日净偿还约414亿，11月3日又净偿还约320亿，是10月以来降幅最大的几天，但全市场没出现大面积强平，撤退以主动降杠杆为主。这是好事，市场结构比十年前健康。

可“没有系统性爆仓”不等于个体没被强制出清。杠杆的残酷不在平均数上，在那条具体的线上：维持担保比例一跌破阈值，补仓时限可能压到次日上午，决定权就从你手里到了券商风控系统手里。你不需要判断错，只需要在错误的时间，用一笔有到期日的钱，站在一个波动足够大的位置上。格雷厄姆给防御型投资者定过一条底线：债券仓位不低于25%。这条线不是为了收益最大化，而是确保你在任何情况下都有一层不会被迫卖出的安全垫。二十一年看下来，熊市里活下来的人，不一定是选股最准的，但一定是在最恐慌那几天，手里还有现金、账户里没有强平线的人。

十月最值得看的不是跌幅，是资金流向的分叉。杠杆资金在撤，TMT是融资去化主要方向。另一边，股票型ETF截至11月3日已连续22个交易日净流入，合计超过5500亿元，创历史最长连续净流入纪录。9月底以来，沪深300ETF华泰柏瑞净流入约858亿，科创50ETF华夏净流入约683亿，创业板ETF易方达净流入约614亿，四只沪深300ETF合计吸金超过1500亿。近一个月，沪深300ETF华泰柏瑞净流入额居亚洲首位。

这两股钱方向相反，不是谁比谁聪明，是等待成本不一样。杠杆资金的钱等不起，被动资金和配置盘的钱以年计，定价锚不在明天涨跌上。当然，ETF净流入里也有波段资金和套利盘，但连续22个交易日、超5500亿的体量，至少说明有一批以年为计量单位的资金在逆势承接。股债性价比也在说同一件事：当前沪深300股息率约2.8%到3.0%，十年期国债收益率1.6%左右，股债利差处历史极高水平；以沪深300市盈率倒数减国债收益率算的股权风险溢价约5.8%，处于近十年70%以上分位。历史上这个水平多次对应股指低位区域。这数不告诉你明天涨不涨，它告诉你：对不需要明天就卖的钱，持有核心资产的等待成本已经很低了。

芒格说过，如果你不能对一生中两三次50%的下跌保持平静，就不适合做普通股股东。这话常被引用，后半句少有人提：平静不是靠意志力硬撑，是靠结构提前设计出来的。十月上证只跌6.33%，拿红利和低估值资产的人确实能平静一些——但红利也会回撤，只是波动相对小；科创50单月跌24%，平静靠“我心态好”解决不了，只能靠你投进去那笔钱，本来就不需要在2026年10月被取出来。

二十一年里，我见过太多聪明人倒在熊市。研究不差，逻辑也通，最后让他们出局的，往往不是看错了什么，是在一个等不起的结构里，被逼着在一个不想卖的位置上，做了那个动作。邓普顿1939年那笔交易，常被简化成“在悲观时买入”。少有人提的是，他买的是104只便宜股，其中34只已经破产，然后等了四年。如果他用的是明年要还的融资，那笔交易第二个月就可能被强制结束。时间是好生意的朋友，前提是那笔钱等得起。

所以这篇文章如果只留一句话就是：熊市里最贵的不是现金，是“不卖”的权利。保住这个权利，不需要你精准逃顶，不需要你预测底部，只需要下雨之前，确保自己站的那层楼不是第一个被淹的。杠杆归零，钱能等的时间拉长，在股债性价比极端的位置保留仓位，而不是满仓或空仓。这些东西不刺激，酒桌上讲起来也不显得厉害。但它们有个共同优点：不需要你在最害怕的时候，做一个勇敢的决定。

二十一年教会我的，不是怎么在牛市里飞得更高，是下山的时候，别让那个“等不起”的自己，替你按下卖出键。

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