今年6月，美国乔治亚州居民Matthew Mazza将Robinhood告上法庭。

Mazza称，自己在2025年至2026年间通过Robinhood交易事件合约，损失约40万美元。他指责这家交易平台将体育博彩包装成金融交易，向包括乔治亚州在内禁止体育博彩的州提供相关产品，要求追回损失，并代表其他用户提起集体诉讼。

几个月过去，该案仍未作出最终判决，目前主要处于仲裁程序之争阶段。

在诉讼推进的同时，Robinhood的预测市场业务还在增长。

三季度，该公司事件合约收入达到1.73亿美元，是上年同期2700万美元的约6.4倍，连续第二个季度超过股票交易和加密货币交易收入。另一家交易平台Coinbase也表示，预测市场收入继续扩大，帮助抵消了加密货币交易降温带来的影响。

争夺这门生意的公司越来越多。体育博彩公司DraftKings为发展预测市场业务大幅增加投入，其三季报称，今年以来，已有超过160万名客户参与其预测市场业务。

从二季度到三季度的数据显示出，其并不只依赖世界杯这样的大型赛事。围绕它究竟属于金融交易还是博彩的争议，也进入了更激烈的阶段。

世界杯之后，收入继续增长

今年二季度，世界杯为预测市场带来了大量交易。彼时的一个问题是，赛事结束后，这些交易能否留下来？

Robinhood的三季报给出了初步答案。

今年第二季度，Robinhood事件合约收入为1.56亿美元，已高于同期1.29亿美元的股票交易收入和1亿美元的加密货币交易收入。到了第三季度，事件合约收入进一步升至1.73亿美元，继续超过后两者。

拉长时间来看，这项业务的增长更为明显。2025年第三季度，Robinhood的事件合约收入约为2700万美元；到第四季度，增至1.01亿美元。今年前三个季度，这一数字分别为1.04亿美元、1.56亿美元和1.73亿美元，合计达到4.33亿美元。

合约成交量也在扩大。Robinhood披露，去年第三季度，其事件合约成交量为23亿张；今年第二季度升至136亿张，第三季度进一步达到164亿张，创下单季纪录。

三季度覆盖了世界杯后半程，其中也包括赛事结束后的两个多月。从季度数据看，大赛结束并未使Robinhood的事件合约业务整体回落。不过，公司没有在财报中给出足够详细的月度数据，因此还难以仅凭单季结果判断世界杯结束后每个月的交易变化。

非体育类事件合约也在增加。

Robinhood首席财务官Shiv Verma在三季度业绩会上透露，非体育类事件合约占当季交易量的约30%，高于二季度的15%。该公司近期还宣布计划在预测市场中加入围绕企业业绩的合约。

CFTC近期披露的行业数据也显示了类似情况。根据其规则提案中的统计，2026年8月，向该机构报告的指定合约市场事件合约月度交易量约为15亿美元，其中约12亿美元与体育赛事有关；政治类事件合约约为1100万美元。

Coinbase方面则披露，三季度其预测市场成交合约中，超过一半为非体育类，预测市场日均交易人数环比增长超过60%。该公司表示，三季度预测市场业务的收入按季度年化后超过2亿美元。作为对照，Coinbase二季度披露的相关业务年化收入超过1亿美元。

对Coinbase来说，预测市场的增长恰好发生在加密货币交易相对低迷之时。

今年三季度，全球加密货币现货和衍生品交易量分别环比下降6%和11%。Coinbase表示，在消费者加密货币交易量下降的情况下，预测市场增长提供了缓冲，使消费者交易收入基本稳定在4.5亿美元。

被抢生意的博彩公司，也开始砸钱抢用户

交易平台进入体育赛事合约市场，原本经营体育博彩的公司也在进入预测市场。

11月5日，体育博彩公司DraftKings发布三季报称，今年以来，已有超过160万名客户参与其预测市场业务。

DraftKings的做法，与Robinhood提供的预测市场在产品形式上很相似，用户都是买卖与事件结果挂钩的合约。

比如，一场棒球比赛中，用户认为某支球队会获胜，可以买入对应的“是”合约，比赛结束前，也可以根据合约价格的变化提前卖出。DraftKings不仅提供赛事胜负合约，还提供与球员表现、棒球比赛首局是否得分等相关的合约，也涉及金融等非体育类事件。

DraftKings原本就是体育博彩公司，有现成的体育赛事用户。今年6月，它推出自己的预测市场交易所DKeX，并将其接入DraftKings的体育和博彩应用。

DraftKings披露，10月其预测市场消费者交易额按年化计算达到101亿美元，接近7月的三倍，交易总额按年化计算达到568亿美元，是7月的五倍多。该公司表示，按交易总量计算，几个月内其已成为第三大预测市场交易所。

但快速增长的交易量背后，是高昂的获客成本。

DraftKings预计，2026年预测市场业务确认的收入仍不显著，因为针对新客户的促销将抵消该业务产生的大部分毛收入。与此同时，DraftKings预计，今年发展预测市场业务将拖累公司调整后经营利润6.5亿至7亿美元。

该公司预计，随着今年获取的客户逐步贡献收入，2027年预测市场业务收入将达到6.5亿至7.5亿美元。

DraftKings管理层还表示，目前尚未看到预测市场运营商对其传统体育博彩业务造成明显影响，传统业务的交易额和收入仍保持增长。

但双方已经进入相邻市场。同一场比赛，用户既可能通过传统体育博彩下注，也可能购买相关事件合约。对于DraftKings，预测市场既是新的业务机会，也关系到它能否留住原本关注体育赛事的用户。

监管分歧进一步扩大

预测市场的生意越做越大，围绕它的监管争议也在升级。

Mazza对Robinhood的诉讼，是预测市场与传统博彩边界争议的一部分。

Robinhood等平台主张，事件合约在受CFTC监管的交易所交易，属于联邦监管的衍生品。一些州监管机构则认为，体育事件合约实质上属于博彩，应当遵守当地法律。

分歧主要集中在体育事件合约上。预测市场平台认为，事件合约在受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的交易所挂牌，属于金融衍生品，应由联邦监管。一些州则认为，判断比赛结果的合约实质上是体育博彩，应遵守当地博彩法律，取得相应牌照。

由于双方无法达成一致，一些州（比如内华达州）采取了监管或诉讼行动，要求平台停止向本州用户提供体育事件合约。部分平台已经通过定位技术，限制特定地区的用户交易。

美国不同地区的上诉法院也作出了不一致的裁决。有法院支持平台关于联邦监管的主张，也有法院支持州政府依据博彩法律采取行动。相关方已请求美国最高法院介入，但最高法院尚未决定是否受理。

与此同时，CFTC正在推动将事件合约更明确地纳入联邦监管。今年10月，该机构提出规则修订，拟将体育、政治、文化和天气等事件合约明确纳入金融衍生品的监管范围。这项提案仍处于征求意见阶段。

11月5日，CFTC又针对平台实施的地域限制发布监管解释。该机构认为，受其监管的交易市场应在全国范围内公平开放，不应仅因符合条件的用户所在地区限制其交易。CFTC要求相关交易所在30天内取消违反规定的地域限制，或向监管部门说明无法执行的原因。

这一表态使双方的矛盾摆上台面。一些州和法院要求平台在当地限制体育合约，CFTC则希望减少交易的地域限制。平台如何同时应对不同要求，仍有待进一步明确。

与此同时，预测市场自身的交易公平问题也没有消失。

今年7月，CFTC认定美国前国会议员乔治·桑托斯通过公开表态和信息隐瞒，影响与自己是否出席国情咨文有关的合约价格，并从中获利，要求其退还约1.76万美元收益、缴纳1.75万美元罚款，禁止其在受监管市场交易三年。

不过，目前来看这些争议并没有阻止预测市场继续增长。

从交易平台到体育博彩公司，越来越多的参与者正在涌入。对Robinhood和Coinbase来说，预测市场已成为新的收入来源，甚至博彩公司也由此感受到了竞争压力，开始投入重金进入这一市场。但当越来越多现实事件被转化为可交易的合约，预测与博彩之间的界限，也变得更加模糊。