3.7万亿美元的大崩盘，更多细节曝光！
格隆汇APP 2026-11-08 16:42 广东
一场席卷华尔街的连锁反应
ETF进化论: 3.7万亿美元的大崩盘，更多细节曝光！
一场席卷华尔街的连锁反应
美股遭遇崩盘式抛售，11月5日美国股市蒸发约3.7万亿美元市值。
纳指暴跌5.5%，标普500跌4.4%，纳指100重挫6.4%，创2020年3月以来最大单日跌幅。此前美股最火热的AI板块成了重灾区，部分板块跌幅达到12%至15%。
更令人意外的是，前一天美股还在上涨，仅仅过了24小时，市场就突然变脸。
究竟发生了什么？
华尔街"黑色星期四"这场3.7万亿美元的崩盘，更多细节曝光！
11月6日，彭博社发表重磅报道《Anatomy of a Selloff: Sudden Chain Reaction Rattles Wall Street》，详细还原了这场崩盘的全过程。
调查发现，11月5日的美股暴跌，远不只是投资者担忧AI前景那么简单。
从散户率先抛售，到对冲基金、传统机构集体减仓，再到量化基金、杠杆ETF和期权做市商接连加入，一场普通的卖出，最终演变成席卷华尔街的连锁反应。
最引人注目的是：藏在市场深处的连锁触发机制。
时间回到11月5日，美股开盘前。
前一天，美国中期选举结果出炉，民主党横扫国会，美股最初大幅上涨。但周四早晨画风突转，市场开始担心，民主党可能对数据中心扩张施加更多限制，影响AI投资前景。
要知道，过去几年，支撑美股上涨的重要力量，就是科技巨头不断扩大的AI资本开支。一旦投资被限制，整个AI产业链的盈利预期都可能发生变化。
担忧很快变成了抛售，进而引发了连锁效应。
最先按下卖出键的，竟然是美国散户。
开盘仅30分钟，大批散户开始集中卖出。据报道，一名哥伦比亚大学研究生回忆，当时纳斯达克指数突然跳水，紧接着标普500也开始下跌。手机不断震动，周围的人都在盯着股票，屏幕上一片红色（国外市场下跌为红色）。
这不是普通的散户减仓。Vanda Research盘中数据显示，当天美国散户净卖出股票的规模，一度仅次于2020年3月疫情冲击期间的两个交易日。
不过，临近收盘时，部分散户重新买入，全天最终净卖出规模较盘中高峰有所收窄。
真正的麻烦，其实是在后面。散户率先卖出后，对冲基金也加入抛售，随后传统机构开始减仓。
这些机构未必看空所有科技公司，但部分基金希望保住此前赚到的利润。
有交易员透露，当天所在的现货交易台，成交量突然激增50%。大量股票被集中抛售，交易规模超出了许多交易员的预期。
卖的人越来越多，愿意接盘的资金却没有同步增加。接下来，程序化交易也开始加入这场抛售。
这也是这次崩盘中最戏剧的部分。
在当下的华尔街，很多资金并不是根据公司基本面决定买卖，而是按照事先设定好的交易规则运行。
一旦股价跌到某个位置，或者市场波动超过一定幅度，交易系统就可能自动降低仓位。
11月5日，这些机制接连被触发。
首先是期权市场。野村证券估算，当天美股处于所谓的“负Gamma”状态。简单说，就是股价每下跌1%，部分做市商为了对冲风险，可能需要额外卖出约70亿美元的股票或股指期货。
随后，另一批资金也开始减仓。
华尔街的波动率控制基金有一套交易规则：市场平稳时多持股，一旦波动突然放大，就需要降低仓位。
11月5日，市场急跌触发了这些规则。野村估算，相关基金面临约610亿美元的股票卖出需求。
到了尾盘，新的卖盘又来了——这一次是杠杆ETF。
为了维持约定的每日杠杆倍数，部分杠杆ETF必须在收盘前卖出资产。野村估算，这又可能带来约470亿美元的卖出需求。
与此同时，股指跌破关键位置，趋势跟踪型量化基金也开始卖出。Vanda Research估算，当天这类资金卖出了约130亿美元的标普500和纳斯达克指数期货。
从美股开盘到尾盘，股价越跌，卖盘越多。
散户先卖，对冲基金跟着卖，机构开始减仓，随后期权做市商、量化基金和杠杆ETF相继加入。
需要说明的是，上述数字包含实际交易估算和模型测算的潜在卖出需求，不能简单相加。
但它们还原了一个最真实的场景：最初投资者确实是因为担心AI前景而卖出股票，但后来股价跌得太快，触发了更多资金的减仓规则，导致部分资金即使不想卖也必须卖。
最终，演变成了3.7万亿美元的史诗级市值大蒸发。
这场冲击有多猛烈？
高盛主经纪商交易团队估算，11月5日，基本面多空对冲基金平均亏损约1.3%，科技主题基金跌幅超过4%。
此前最拥挤的AI交易，成为抛售最集中的地方。部分AI股票组合甚至创下2022年11月ChatGPT推出以来最惨烈的单日表现。
恐慌指数VIX从开盘时的17.14左右，一路冲到收盘时28.18。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）
从相对平静到剧烈震荡，仅仅只用了几个小时。
这场暴跌，究竟是AI交易出现了根本变化，还是一次被市场交易机制放大的流动性冲击？
目前华尔街仍在争论。
高盛交易团队的Rich Privorotsky倾向于将这轮波动与1998年的流动性冲击相比较，而不是直接视为2000年互联网泡沫破裂的重演。
两种解释并不完全矛盾。
市场对AI巨额投资回报的担忧，可以解释为什么投资者开始卖出。而程序化交易和机构集中减仓，则解释了为什么跌幅会在短时间内迅速扩大。
3.7万亿美元的市值蒸发，暴露了一个容易被忽视的问题：当大量资金集中在相似的热门交易上，一旦方向逆转，市场可能比想象中更加脆弱。
有意思的是，就在华尔街疯狂抛售时，大洋彼岸的韩国投资者，却在大举买入美股。
韩国预托结算院证券信息平台SEIBro数据显示，按结算口径计算，11月2日至6日，韩国投资者净买入美国股票21.9753亿美元（约合2.982万亿韩元）。
短短五天的净买入额，已经超过今年8月份全月的19.6234亿美元，是9月全月的两倍多。
另一批长期资金，最新动作也浮出水面！
巴菲特旗下伯克希尔在卖股票、回购自家股票、囤现金。
最新三季报显示，截至9月底，伯克希尔持有的现金、现金等价物和短期美债，直接相加约为3774亿美元。
伯克希尔手里依然握有巨额现金，目前看依旧没有大规模出手，可以说还是较为谨慎，这点从回购自家股票而非大比例对外投资可以看出。
2026年前三季度，伯克希尔累计买入股票417.71亿美元，卖出305.72亿美元，净买入111.99亿美元。三季度，伯克希尔回购自家股票约96.47亿美元，是二季度45.27亿美元的两倍多。
英国那边，一家百年投资机构的动作更加明显。
成立于1909年的苏格兰抵押贷款投资信托，长期由柏基投资管理，以长期投资高成长科技公司闻名。
今年4月，该信托清仓了持有13年的特斯拉股票，结束了一笔持续多年的投资。这笔投资累计投入约4.7亿美元，最终实现利润约62亿美元。
另一笔重要投资SpaceX，也开始减持。
苏格兰抵押贷款投资信托2018年首次投资SpaceX。今年6月SpaceX上市后，这笔持仓一度超过整个投资组合的四分之一。
随着部分股份限售期解除，基金逐步降低持仓。
SpaceX占总资产的比例，从9月30日的15%，下降至11月4日的11.1%。部分卖出资金被用于偿还债务，基金净杠杆率也从11%降至4.3%。
不过，这并不意味着该信托全面退出科技行业。
SpaceX仍然是重要持仓，基金同时增持了英伟达，并继续投资Anthropic等科技公司。
从这些交易来看，目前市场分歧还是较大。
伯克希尔加大自身股票回购，苏格兰抵押贷款投资信托降低部分科技持仓的集中度，而韩国资金则在市场剧烈下跌时大举买入高杠杆科技ETF。
同一场市场波动，资金选择出现了明显分化。
回头看11月5日这场暴跌，最值得关注的，或许不是3.7万亿美元的市值蒸发，而是崩盘发生得如此之快。
AI产业的发展仍在继续，但随着投资规模越来越大，市场预期越来越苛刻，稍有风吹草动就会引发连锁反应。
美股这场暴跌也给市场带来了新的启示，原本用来管理风险的交易机制，在极端行情中，也可能成为放大波动的力量。
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